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平安證券
蘇寧電器(002024.SZ)7月7日晚公告，以12.15元(人民幣，下同)/股非公開發行A股股份3.87億股，募集資金淨額46.33億元，新增股份將於7月10日上市，鎖定期36個月。南京潤東投資(張近東全資子公司)和弘毅投資分別認購2.88億股(認購金額35億元)和0.99億股(認購金額12億元)，原定另一參與者新華人壽未按照《認購協議》約定參與本次非公開發行(已構成違約，公司將保留追究其違約責任的權利)。
線下業務轉型迫在眉睫
開店與關店並存，線下轉型進行時受累於同店下降及人工、租金等成本上升的雙重壓力，線下連鎖利潤被不斷壓縮，而考慮到網購對於家電、3C等標準化產品的長期衝擊，公司線下業務轉型已是迫在眉睫。
一季度新開門店26家，關閉/調整門店35家，首次出現單季門店數淨減，我們預計二季度新開門店與關店數均在50家左右(10、11全年關閉門店數分別約25家)，這也意味著近幾年高速擴張的家電連鎖行業正在經歷從以量取勝到以質取勝的轉變。我們預計未來線下門店擴張速度將大幅放緩，取而代之的是區域結構的調整。
線上營銷持續投入，開放平台強力啟動，今年以來，易購持續加大促銷力度，流量增長明顯(根據Alexa監測，流量較年初增長超過100%，618峰值增長超過500%)，而伴隨流量增長，易購開放平台也強力啟動。
在7月5日的「開放平台戰略發佈暨2012供應商大會」上，公司以「免年費、免平台使用費、免保證金」的「三免」政策吸引了上千家供應商代表參會，覆蓋品類包括百貨、圖書、日化、虛擬產品、運動產品、小家電、OA辦公產品等，「去電器化」意圖明顯。
我們預計46億元募集資金中近30億元將投入到物流和信息平台建設，易購將是未來業務核心。考慮到阿里系針對天貓的物流體系在建、京東持續巨資投入物流體系，蘇寧建立適應線上業務的物流平台和信息系統迫切性很強。未來一到兩年對蘇寧來說將是生死攸關的考驗期。我們預計12-14年定增攤薄後EPS=0.63、0.75和0.95元，首次給予「推薦」評級。(摘錄)
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