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中國中投證券
五糧液（000858.SZ）上半年淨利潤增速50.07%，明顯超越市場35-40%的預期。按預增數據測算， 公司二季度單季淨利潤增幅高達55.82%。我們從渠道調研了解到二季度公司對高端產品並無控量措施，出貨量同比增速預計超過5%，且去年9月份提價29.5%的提價效應充分體現，及一季度末公司高達77.9億元（人民幣，下同）的預收賬款，預期公司上半年營收有接近40%的增速，提價效應帶動盈利有更高增速的增長。公司上半年的亮麗表現無疑大大地打消市場對其完成全年40%業績增長的高確定性的疑慮。
下半年關注重點為高端酒渠道去庫存情況及中價位酒營銷變革方案。當前普通五糧液一批價在730元左右，在公司的管控下已基本企穩，由於渠道價格直接關係到明年公司的提價能力，因此8月份後中秋、國慶兩大旺季高端白酒渠道去庫存情況值得緊密跟蹤。
公司中價位酒發力改革值得期待：1）中價位酒巨大的市場空間將成為白酒行業未來最重要的增長點；2）公司中價位酒營銷短板在於品牌體系龐雜、營銷管理落後於主要競爭對手；3）預計公司短期內能出台具體的營銷變革計劃， 改革方向是由品牌事業部向區域事業部方向轉型，營銷管理更扁平化，能更快速地應對市場，形成更強的競爭力。
股權變更改善治理結構
公司股權擬變更意味著治理結構明顯改善是長期利好。原來宜賓市國資委通過宜賓市國資公司持有上市公司56.07%的股權，五糧液集團公司與上市公司無股權關係但在管理上存在較複雜的聯繫，不利於公司治理，宜賓市國資委擬對管轄範圍內的國有資產進行整合，將20.07%的上市公司股權行政劃撥給五糧液集團，該交易尚需國務院國資委審批，預計交易完成後，宜賓市國資委持有上市公司36%的股權，仍為控股股東，五糧液集團公司則為第二大股東，此舉將明顯改善公司治理結構。
2012/13/14年預測每股收益2.30/2.96/3.74元，今年市盈率不足15倍，存在明顯的修復空間，持續「強烈推薦」。
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