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華寶證券
華潤三九(000999.SZ)發表中期報告，期內營業收入33.05億元(人民幣，下同)，同比增長34.75%，其中製藥業務營業收入同比增長25.29%；淨利潤5.16億元，同比增長26.85%。經營活動淨現金流3.78億元。三項費用率總和38.56%，與去年同期基本持平。
中藥注射及配方顆粒高增長
公司處方藥業務營業收入10.94億元，同比增長約56%，毛利率65.66%。處方藥營業收入預算完成全年預算的45.7%。公司的處方藥業務主要包括抗生素、中藥注射劑和中藥配方顆粒。報告期內公司中藥配方顆粒營業收入受到產能不足的影響，增速放緩。核心中藥注射劑品種參附、華蟾素、參麥注射液以及新品茵梔黃口服液快速增長，舒血寧注射液亦保持了良好的增長。目前新的中藥注射劑品種獲批難度較大，短期內已有中藥注射劑品種將在政策壁壘下快速發展。在公司的抗生素業務受「限抗政策」影響下，公司的中藥注射劑和中藥配方顆粒業務保持了高速增長。
非處方藥17.81億元，同比增長約11%，毛利率65.66%。OTC(店頭市場)營業收入完成全年預算的46.3%。報告期內OTC業務營業收入增長平穩，其中感冒品類、皮膚藥品類保持了穩定的增長，止咳類產品及皮膚藥新品增長勢頭良好。
醫療服務板塊方面，廣東三九腦科醫院營業收入1.81億元，同比增長49.23%，毛利率24.76%。我們預計公司2012-2014年每股收益分別為1.01元、1.28元、1.55元。對應2012-2014的市盈率估值分別為22倍、18倍和15倍。給予公司「持有」評級，按公司2012年28倍估值計算，目標價28.28元。
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