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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
港股上周在外圍市況靠穩下成功闖關，在20,000點以上整固，但成交持續在低位徘徊。本周公佈業績的藍籌包括騰訊（0700）和中移動（0941），緊隨其後有中資金融股，或會提供一些短線買賣的投資機會，投資者也可運用權證作適切的槓桿部署。
隨著資訊透明度提高，目前權證投資者要在市場上找到相關數據，也非常簡便。這些數據固然可以獨立來看，如過往數周提及的成交量、流通量和街貨量等定義和用途，惟部分數據原來有一定關連性，若能作綜合分析，將可洞悉更多市場脈搏，有助提高勝算。
(一) 成交量與街貨量比例。上周提及，街貨量泛指公眾持貨金額，能反映一些較中線的投資取向。至於成交量則有機會包括一些中線甚至短線資金，後者可短至即日買賣。因此，若成交金額巨大，但街貨額偏少，顯示市場傾向作短線買賣。當然，此類股證可能有其獨特之處，如發行人積極開價，提供較窄的買賣差價、行使價較為貼市等，故此吸引一群作短線買賣的投資者。
故此，若將個別權證的成交量/街貨量計算相關比率，並將不同時段的數據作比較，便可粗略掌握市場在個別時段是傾向作短線抑或中、長線買賣，同時也可了解市場投資取向的趨勢。當比率越高，反映市場越傾向作短線買賣。
例子：假設認購證A的街貨金額為400萬元，而成交額為1,600萬元，即街貨額與成交比率為4倍。而對上周相同數字分別為400萬元及2,000萬元，即比率為5倍。由此可見，兩周的街貨額相同，但成交額則以上周較多，有關比率亦從上周的5倍，下降至本周的4倍，若將兩周數據作比較，可反映上周市場較傾向作短線買賣。
當我們分析成交與街貨額比率時，不單可以宏觀地以相同股票相關的認股權證在兩個或以上時段作比較，亦可以微觀地以指數證或個股權證各自在不同時段作比較，從而分析出市場投資趨勢，以至不同時段的轉變。
(二)街貨量與資金流向。資金流向一般指資金淨流入認購證或認沽證的情況，目前市場上的資金流向數據可在各大發行人的網頁找到，一般以每日計算，將流入與流出資金的差額計算出每日淨流入/出金額數據。不過，資金流向可以是一個中期趨勢，亦可很短線地呈一日淨流入、一日淨流出。因此，單憑看資金流向，未必能全面掌握市場的看法。
參考公眾持貨確認市場取向
然而，若配合街貨量這公眾持貨數據，將能進一步確認市場取向。倘若當某相關資產的認購證持續數個交易日錄得資金淨流入，同一期間其街貨量同步告升，便顯示看好資金願意持貨作中線部署。相反，如資金不斷淨流入個別股份的認沽證，加上街貨量持續上揚，將顯示市場中線較為看淡相關資產，並作出造淡的部署。
當然，資金流向與股價表現也有密切關係，以明日公佈中期業績的騰訊控股（0700）為例，上周首四日股價一直在高位徘徊，令其認購證持續錄得資金淨流出，但周五股價突然急挫，帶動單日超過1,300萬元淨流入，差不多完全抵銷首四日的淨流出數額。
(三)成交量與流通量。一些成交量和街貨量俱低的股證是否不值一看呢？我們並不能妄下定論，事實上，目前市場近5,000隻不同的權證條款，成交不高的也為數不少，當中可能醞藏著未經開發的寶藏。
資深的投資者可多加留意，並透過比較個別權證的數據，再配合不同發行人的報價往績作綜合分析。簡單來說，只要發行人能持續為權證提供足夠而合理的流通量，包括較窄的買賣差價，及迅速對正股的價格轉變作出反應等，加上整體數據合理，投資者便可根據個人承擔風險的能力以作考慮。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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