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時富金融策略師 黎智凱
歐債問題未有太大改善，內地經濟數字反映經濟正在調整，憧憬央行進一步量化寬鬆的預期正在升溫。事實上，內銀新增貸款增長乏力，加上CPI增速回落、PPI連續五個月負增長，市場對人行降息降準的呼聲再起。投資者對全球央行採取進一步行動提振經濟充滿著期待，翹盼央行放水。
上周內地7月份部分經濟數據已陸續公佈，多項數據遠遜於市場預期，包括CPI、PPI、工業增加值、出口、新增貸款等多項數據更是創下近期新低。CPI以1.8%的月度同比增速創下2010年2月以來的30個月新低。在筆者看來，CPI的進一步回落為政府進一步放鬆貨幣政策預留了操作空間。
人行發佈的數據顯示，7月人民幣新增貸款為5,401億元，增量創出10個月來新低，低於市場的普遍預期。7月人民幣存款減少5,006億元，同比減少1,695億元。其中，住戶存款減少5,340億元，非金融企業存款減少3,969億元，財政性存款增加4,274億元。
在筆者看來，一系列的經濟數據顯示出當前信貸需求仍不足，所以經濟增速還將在一段時間內處於底部徘徊。鑒於目前經濟處於通縮邊緣且外需在短期內難以顯著改善，不排除政府可能出台新的刺激性措施來提振經濟。
歐洲央行及美聯儲局均將於下月召開會議，投資者寄望歐洲央行將會買進歐洲債務問題國的債券，以緩解債務危機。在國內，由於種種政策法規的限制，08年底和09年初的大規模刺激政策不太可能重現，而且即使是像2010年下半年的較大的放鬆政策也未必會出現。
筆者認為，為降低企業融資成本，有再次降息的必要。但是為了避免銀行利差過度收窄從而影響到銀行的平穩運行，大幅度降息是不可能的。另外，也可以降低存款準備金，目前內地的存準金高達20%。但是降準的意義也不是太大，主要目的也就是緩解一些市場擔憂，因為目前真正的問題並不是流動性。所以相信不論是存款準備金還是息口，均有下調的空間。
雖然下半年存在小幅降息和降準的可能，但筆者相信明年通脹風險仍然大於通縮風險，一旦物價進入新一輪上行周期，房價反彈以及存貸市場實際利率下降的大環境下，再次進行大幅度政策寬鬆並沒有迫切性。加上中央正在全力穩增長，以及有政府換屆的效應，似乎內地未來更需留意日後因投資過熱而產生的物價上漲。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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