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安信證券股份
經過近20多年的市場積累，聖農發展（002299.SS）已在行業內樹立了產品質量優勢明顯、供貨穩定的市場形象，與一系列大客戶建立了長期而穩定的客戶關係，是肯德基、麥當勞、德克士等快餐巨頭在內地重要的雞肉供應商。難以複製的「全產業鏈模式+大客戶優勢」，使得公司成為A股畜禽板塊難得的優質白馬股。一旦畜禽價格在2013年初見底並進入新一輪景氣循環周期，公司業績彈性將得到充分釋放。
肉雞企業發展黃金期
由於雞肉消費和豬肉消費之間存在非常強的替代關係，使得雞肉價格和豬肉價格走勢高度相關，盈利周期也呈高度同步性，3年為一個景氣循環周期。本輪豬周期，雞肉和豬肉價格於2011年9月份見頂，目前已持續下跌近1年；4月份以來，豬糧比連續5個月低於6:1的盈虧平衡點，相當數量養殖場進入虧損狀態。目前畜禽價格已經進入底部區域，繼續下跌的空間非常有限。由於秋冬時節是雞肉消費傳統旺季，公司下半年單羽盈利有望與上半年持平或超過，而2013-2014年受雞肉見底回升驅動，單羽淨利將持續提升。
長期看，中國肉雞養殖市場正處於集中度持續提升階段。作為養雞大國的美國和巴西，其前十大肉雞公司分別佔據國內75%和51%的市場份額，而我國前十大肉雞公司市場佔有率僅為25%。在居民食品安全意識日益提升背景下，未來5-10年將是大型品牌肉雞企業高速發展的黃金時期。作為內地品質最好、綜合競爭實力最強的白羽肉雞養殖企業之一，公司將抓住難得的市場機遇、搶佔先機快速擴張：2012-2014年肉雞銷售量分別達到2.0、2.7和3.7億羽，年複合增長45%；2020年達到10億羽規模，佔全國10%以上的市場份額。
看好公司長期增長前景，首次覆蓋，給予「增持-A」評級，目標價16元（人民幣，下同）。假設2012-14年雞肉價格漲幅為-6.5%、4.0%、4.0%，預計公司2012-14年全面攤薄每股收益分別為0.40元、0.79元和1.28元。未來3-6個月畜禽價格低位震盪將給長期投資者提供逢低佈局的良機。
風險提示：肉雞價格大幅波動風險；公司肉雞銷量低於市場預期風險。
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