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■寬鬆氣氛有助推動商品價格，能源股權重逾五成的俄羅斯股市將受惠。
美國聯儲局推出QE3，刺激風險資產急升，不少投資者亦追入資源股及資源股基金。事實上，受惠歐美央行的刺激措施，資源股於9月份急升，升幅更優於大部分國家、地區股市。如果以地區股市而言，受惠資源價格急升的俄羅斯股市更於9月份一度升逾10%，明顯跑贏大市。而自過去兩次QE推出後，俄股漲幅幾乎居全球主要股市之冠，此次歐美央行同步推動寬鬆政策，MSCI俄羅斯指數市賬率從9月初0.6倍低位回升至9月中約0.8倍，但相較過去兩次QE的高點1.2倍，仍有進一步回升空間，預料未來俄股有機會再顯雄風。 ■東驥基金管理
過去受到歐債危機影響，為避免增加市場資金的負擔，俄羅斯政府曾幾次延遲國營事業私有化的時間表。俄羅斯政府終在今年初提出金融國營事業龍頭股Sberbank 9月開始私有化。如今在QE3帶動市場氣氛轉好下，恰巧提供政府重啟國營事業私有化的契機。接下來至2015年，俄羅斯許多國營事業（包括能源、金融、部分公用事業等）將均有私有化的釋股機會，預計將可為國庫籌集1.5兆盧布的收入。此外，國營事業私有化可望吸引更多外資的目光，亦能加強相關企業之公司管治架構與國際接軌的開放程度，有助於縮小股票折價幅度。
受加息影響 俄股偏低
俄國早前意外地加息四分之一厘，為2011年4月以來首次加息，在俄羅斯股市中，八成股份為能源股，與全球景氣循環緊密連動，因此受到加息的影響偏低，反而受惠於歐、美相繼推出「直接貨幣交易」（OMT）計劃與QE3，寬鬆氣氛有助推動商品價格，預期俄羅斯股市仍有上升空間。此外，石油輸出國家組織(OPEC)對原油供給控制，加上中東地緣政治風險持續，國際油價第三季迅速回升，能源股權重逾五成的俄羅斯企業預計開始見底，領先其他新興市場國家的表現，也逐漸回穩。
現價估值存大幅折讓
根據統計，近年歐美寬鬆政策實施期間，俄羅斯股市表現都相當強勁。從未來估值調升空間來看，目前MSCI俄羅斯指數股價淨值比(P／B)相對股東權益報酬率，相對新興市場指數折價67%，明顯高於2002年以來平均折價38%，估值極具吸引力。綜合以上種種因素，俄羅斯股市在QE1及QE2期間的升幅驚人，且現水平估值仍較歷史平均數存有大幅折讓，加上國家財政相對穩健（國債僅佔其2011年國民生產總值的10.9%）。投資者不妨考慮買入俄羅斯股票基金作中長線投資。
根據理柏的環球分類，坊間現時有8隻俄羅斯股票基金可供選擇。截至2012年9月21日的三年平均回報，法巴L1俄羅斯股票基金錄得組內的最佳表現，升幅達33.62%，其次是百利達俄羅斯智取股票基金，於期內錄得27.73%。不過，投資者需注意，俄羅斯亦屬新興市場，加上集中風險亦高，因此，我們建議俄羅斯股票基金於組合的比重不應高於10%。
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