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平安證券
中天科技(600522.SS)2012年上半年實現收入27.5億元(人民幣，下同)，同比增長28.2%；歸屬上市公司股東淨利潤1.9億元，同比下滑5.4%；每股收益0.27元。
光纖寬帶建設增25%
分產品看，公司光纖光纜、電力線纜二類產品營收均實現較快增長。光纖光纜實現收入14.8億元，同比增長25%；電力線纜實現收入12.6億元，同比增長37%。
運營商寬帶建設資本開支增長30%，公司光纖光纜產品與行業平均增速基本一致；特種電力導線產品因高導電率、低能耗及適應各電網線路需求等優勢，在國網、南網的建設中加大應用，保證了收入增長。
上半年綜合毛利率21%，同比提升約0.5個百分點；分產品看，光纖光纜產品毛利率下滑3個百分點至24.6%；電力線纜毛利率上升5.5個百分點達16.6%。
綜合毛利率穩定的情況下，管理費用率上升約2個百分點，其中研發費用從2011年上半年的1,400萬增長至7,100萬元。總體來說，光纖光纜的毛利率處於從2009、2010年的高位回落過程中，隨著2012-2013年新一輪光纖光纜產能的投放，光纖價格缺乏上行動力；另一方面，公司預製棒技術的前期研發、技改投入持續，我們預計短期內利潤率提升困難。
公司預收賬款在2010年下半年得到較快釋放，伴隨著預收賬款的釋放，淨利潤也在2010年下半年達到頂峰。至2012年上半年，公司預收賬款近二年來重回3億元左右水平，顯示公司在業績釋放上重回穩健節奏。
上半年經營現金流入27億元，與營收規模持平；末存貨14億元，存貨增幅基本與營收同步；末應收賬款21億元，相比年初增長24%，與營收增長同步。從現金流量及資產負債表看，公司財務策略回歸穩健。
預計2012至2014年每股收益分別為0.59元、0.69元、0.76元，對應最新股價8.01元，市盈率分別為13.4倍、11.5倍、10.4倍，維持「推薦」評級。
風險提示：如寬帶用戶數增長不理想，則運營商存在推遲光纖寬帶建設計劃的可能，這可能影響中天科技的盈利，進而對股價有負面影響。
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