 放大圖片
中銀國際證券
五糧液(000858.SZ)繼中報預增超預期之後，三季報業績預增繼續超預期。1-9月份預計淨利潤增速61.61%-62.01%，意味著第三季度單季度淨利潤增速達到88.26%-89.59%，大大高於1-6月份的50.07%，今年以來季度增速持續提高。
中價酒提價 3季度淨利勁增
五糧液業績增長超預期的主要原因在於：1)上年3季度後期對五糧液酒提價效應主要在今年5月份後顯現出來，利好今年2、3季度收入和利潤；2)7月10日前後以及8月17日前後對黨政軍等團購價兩次調整，累計調升40元(人民幣，下同)/瓶；公司今年緊抓團購和定制，團購量增長方面也有一定體現；3)公司重視中價位酒銷售，在「三公」消費限制背景下，公司中價位酒快速增長，5月份中價位酒平均約提價10%，大大提升中價位酒盈利水平；4)預計費用率有所下降。
公司今年以來在營銷方面的工作開展更為積極，改革力度大，方向正確且效率提高，目前取得相當的成效，這在公司中價位酒銷量增長(1-6月份中價位酒銷量增長約35%，預計1-9月份繼續保持良好增長勢頭)和價格提升兩個方面可以得到強有力的驗證。
展望全年增長，我們認為，上年淨利潤增速前高後低，3、4季度同比增速分別為28.32%和33.93%，有利於今年全年增速超預期。同時，我們認為公司業績釋放動力確定，支撐業績增長的舉措不斷推出，我們認為全年業績仍有驚喜，無需擔憂，明年業績增長亦無需過度擔憂。
我們暫維持2012年全年每股2.37元的盈利預測，實際很可能較大幅度高於我們的預測。目前股價相當於2012年14倍市盈率，維持42.80元目標價和買入評級。在目前情形下，五糧液仍是類似貴州茅台(600519.SS)的高安全邊際品種。
|
放大圖片
