證券推介：天能動力處高速增長期

http://paper.wenweipo.com [2012-10-19] 我要評論

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比富達證券(香港)

　天能動力（0819）的主營業務是出售鉛酸動力電池產品與廢舊電池回收再造。在鉛酸電池行業中，該公司的生產規模與市場佔有率一直領先行業，並穩居龍頭地位。鉛酸電池主要應用在電動自行車、電動摩托車與汽車等領域。在過去幾年，電動自行車的增速錄得非常驚人的數據，帶動鉛酸電池行業的需求同步高速增長。數據顯示，該股於電動自行車部分動力電池的銷售額從2006年的6.3億元上升至2011年的約20億，複合年增長率達26%；截至2012年的中期業績，該數字仍錄得27.3%增長，至12億元。展望未來，管理層指出，中國目前大約有1.2億部電動自行車，這個數字將於2020年增加至3億部，電動自行車有可能成為短距離代步的生活必需品。除電動自動車正處於高速增長外，低速電動汽車的發展應該將會是鉛酸電池行業的下一輪增長動力。目前，低速電動車行業在中國二、三線城市發展蓬勃，正以高速增長。數據顯示，2012年上半年生產量約44,000輛，同比大幅增長75%。低速電動車能以高速增長的主要原因是價格便宜，平均售價約3萬/台，適合中低收入家庭為主的普羅大眾使用，而且普通家用電力插頭可以充電，較電油類汽車經濟實用。

鉛回收業務凸現競爭優勢

　該公司於09年中投資10億元興建廢舊鉛回收及再生鉛廠房，目前，該廠房每年可處理15萬噸廢舊鉛、生產10萬噸再生鉛。由於鉛成本高昂，（鉛成本佔生產總成本的65%）回收再生鉛將使得該股的成本顯著下降，管理層預計該項目將有效減低成本10%。另外，隨著中央注重環保問題，工信部已於9月份公佈2012年工業行業淘汰落後產能企業的名單，不具備鉛回收能力的中小企業已被迫停止營運。所以，此政策有助該股進一步提高行業中的領先優勢。

　從基本面分析，除了電動自行車的普及化可帶動該股持續增長以外，新興的低速電動汽車將成為鉛酸行業的下一個投資主題。而目前，市場應該並未有關注到低速電動汽車為鉛酸行業所帶來的新機遇，所以筆者認為，該利好因素並未有反映在該股的股價上。從估值分析，根據彭博資料顯示，預計該股2012年-2014年的每股盈利分別是0.67元、0.79元和0.93元；目前該股的市盈率為5.62倍，遠低於其歷史平均市盈率8.58倍。以周四收市價5.28元算，該股目前的股息率約4.12%，翻查該股過往的派息記錄，股息在過去5年一直保持穩定增長，5年複合增長率達28%。基於以上對該股的整體分析，筆者給予該股6個月保守的目標價為6.87元，建議於現階段趁低吸納。