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海通國際證券
中信泰富(0267)剛宣布其兩個電信資產的潛在並購交易。首先，其持有60.6%股權的子公司中信國際電訊 (1883) 正在與Cable & Wireless就提議收購後者持有的澳門電訊 (CTM)全部51%股權進行談判，該公司主要涉及澳門的手機、固線電話和寬頻服務業務。中信國際電訊是國際電信樞紐運營商。這一交易將鞏固中信國際電訊的澳門業務，因為該公司目前持有20%的澳門電訊股權。
持中信電訊市值25億
此外，中信泰富正在計劃涉及將持有的部分中信國際電訊股權出售給母公司中信集團的重組方案，使中信國際電訊不再屬於中信泰富的子公司。我們認為這一交易的符合中信泰富專注於核心業務的戰略。事實上，去年曾進行過類似的交易，當時公司簽署協定將其持有的50%中信國安股權在2011年7月以40億港元的對價出售給母公司，在交易於2012年上半年完成後，公司獲得了24.7億港元 的非經常性收益。中信國安的主要資產是國安資訊的41.4%股權，該公司擁有中國的有線電視專案。
公司三大核心業務（鋼鐵、鐵礦石和房地產）佔總資產的比例從2005財年底的53%大幅提高至2012年上半年底的79%證明了公司對業務的精簡。但是，出售中信電信只能小幅改善公司的財務狀況，因為公司持有的全部中信電訊股權的市場價值僅為25億港元左右，或僅相當於截至2012年上半年底770億港元左右淨負債的一小部分。
擁非核心資產逾百億
在其上市殼公司內，另一個上市附屬公司大昌行 (1828) 是一個更有價值的資產，公司持有的56.7%股權價值約73億港元。公司也擁有一些未上市非核心業務單位，包括電力、煤炭和收費公路資產，這些資產的總可實現價值可能超過100億港元。 雖然中信泰富聲明計劃持有能夠發揮管理控制的資產並且這包括三大核心業務以外的資產，但是我們認為，如果公司計劃改變其財務結構，這些非核心資產的存在將會帶來靈活性。
公司的估值並不高，目前股價為我們最新估計的除鐵礦石業務以外內在價值的20%左右折價或總體市淨率的0.5倍，但在鐵礦石資產投入生產或終端使用者需求復甦的背景下鋼鐵及鐵礦石價格出現有利變動之前，我們維持對這檔股票的持有評級。
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