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長江證券股份
深圳燃氣(601139)公告2012年前三季度業績，1-9月實現營業收入67.38億元(人民幣，下同)，同比增長16.84%；營業成本55.86億元，同比增長15.76%；實現歸屬於母公司淨利潤4.82億元，同比增長41.73%；實現每股收益0.24元。
首3季賺4.8億增4成
公司1-9月管道天然氣銷售量為8.00億立方米，較上年同期5.48億立方米增長46%，其中銷售給電廠的氣量為2.01億立方米。天然氣銷量持續上升，增量主要來自於銷住電廠的部分，我們認為這一情況仍將持續。
1-3季度利潤表同比發生較大變動的項目及主要原因是：(1)財務費用增加主要係公司子公司華安公司開展以人民幣定期存款質押取得美元貸款業務收益減少所致。(2)營業外收入增加主要系公司處置土地及收到政府補助增加所致。(3)歸屬於母公司所有者的淨利潤大幅增加主要系公司管道天然氣銷售量增加帶動營業收入增長，而1-3季度毛利率略有上升、費用總體情況良好，以及營業外收入的帶動所致。
西氣東輸通氣成增長點
近年來，我國天然氣需求旺盛，呈快速增長趨勢。根據國家統計局的數據，2010年中國天然氣表觀消費量達到1,072億立方米，同比增長22.73%；其中，全年產量約950億立方米，淨進口122億立方米。公司是深圳地區唯一的燃氣供應商，西氣東輸二線主幹網於今年5月通氣後，公司氣源供應得到保障，長期受制於氣源供應的天然氣需求將逐步釋放，行業前景較好，公司天然氣銷量增長將是未來業績增長的主要看點。
我們對公司2012-2014年的業績預測每股收益為0.31元、0.43元和0.51元，對應動態市盈率為27倍、20倍和17倍，考慮到西二線通氣後，公司收入將會出現大幅增長，未來仍有異地擴張可能性，維持「謹慎推薦」評級。
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