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■統計顯示，直至2012年，美國主流貨幣市場基金規模達1.5萬億美元，這些資金流主要通往全球許多大型銀行。圖為美國貨幣。 法新社
AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
貨幣市場基金規模之大可能會為全球金融系統帶來風險。在2008年它們曾扮演令市場不穩定的角色。該類基金主要向大型投資級別的企業、銀行和其他金融機構購買短期金融要求權（IOU），並承諾投資價值不會下跌。
直至2012年，美國主流貨幣市場基金規模達1.5萬億美元。這些基金的資金流主要通往全球許多大型銀行，包括摩根大通、美洲銀行和花旗銀行等；還有英格蘭銀行、德銀、東京銀行、住友銀行、瑞信和荷蘭ING銀行等。資金流頗集中於銀行體系中。
貨幣市場基金運作如下：一個投資者從某基金買了價值1美元的份額，而基金則一直保持每個份額都值1美元，令投資者相信自己的錢—是投資在一籃子安全、可靠，但沒有政府擔保的類似存款。即使這個資產組合的價值下跌，基金經理也會通過基金實際價值湊整的方式來將每份價值維持在1美元。一旦基金的損失超過它可湊整的能力，基金就跌破1美元面值了。
贖回行動削弱銀行資本
這種情況在雷曼兄弟破產時就出現過。「儲備基金」這家持有過多未支付雷曼兄弟金融要求權的老牌貨幣市場基金，由於無法維持自身價值穩定，出現了跌破面值的狀況，引發貨幣市場基金的全面恐慌，僅一周內就贖回了三千多億美元。由於大多數貨幣市場基金的資產都是那些來自各大銀行的金融要求權，贖回行動削弱了銀行資本。為了遏制恐慌，美聯儲則迅速為所有貨幣市場資金的價值做了擔保。
美國證券交易委員最近否決了幾個提案。提案要求每個基金保持資本儲備或者任其面值浮動，而不是湊整，這更能真實地體現潛在的風險。提案同時也要求貨幣市場基金拒絕某些贖回行動中的一部分交易，從而令投資者們承擔更多的風險。
在基金業界的大力游說下，委員會大多數委員否決了這些提案。那些行業的代理人認為，如果貨幣市場基金需要保持資本儲備金的話，投資者的收益和行業的利潤都將受損。同時如果零售投資者發現原本投資的貨幣市場基金價值出現了下跌，如果他們知道無法迅速把自己的金錢贖回來，那麼這些基金的吸引力就會下降。投資者會選擇其他地方來配置自己多餘的現金，比如銀行，此大幅削弱貨幣市場基金的吸引力。
不像銀行賬戶獲政府擔保
即使投資者依然將其當作銀行賬戶般看待。跟銀行不同的是，他們並不會像政府付錢來為投資者擔保。但2008年的金融危機顯示，當情況危急時，政府依然會為貨幣市場基金撐腰。可想而如，貨幣市場基金將來都有風險。 ■題為編者所擬。本版文章為作者之個人意見，不代表本報立場。
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