|
比富達證券分析員 王靳
在美國連續的量化寬鬆下，尤其是在一個月前開始實施的QE3之後，美元的氾濫正在導致國際熱錢紛紛湧入新興經濟體，QE3的負面影響開始顯現，並導致資產泡沫快速積聚。香港金管局已於10月中旬開始採取措施，為防止熱錢對資產泡沫的進一步推升而頻頻出手，冀在保衛聯繫匯率制度的同時維持香港房地產市場的穩定。對於由QE3所引發的資本流動，國際貨幣基金組織IMF提出，這種資本流動的不穩定性會助長通脹、推高資產價格並引發貨幣戰爭。
對於內地而言，這種影響亦非常明顯。人民幣匯率的上升已經持續了一周，10月26日人民幣對美元匯率出現開盤漲停，而10月29日人民幣兌美元匯率中間價報6.2992，較前一交易日繼續上漲18個基點，升破6.3關口，再創自5月11日以來的新高。人民幣受到資本追捧的勢頭或將有一段時間的持續，並導致金融系統的不穩定。
資本外流更令決策層擔憂
不過，在本輪量化寬鬆始末，中國官方並未激烈地表現出反對，這種現象與巴西等其他新興經濟體對QE3的強烈譴責有較為明顯的差異，更與之前美國推行QE2時周小川對量化寬鬆對全球經濟的副作用方面的批評存在反差。這種現象或在說明，對於目前的中國經濟，資本外流遠比熱錢湧入更加令決策層擔憂。
表現在房地產市場上，現階段大陸對房地產市場的打壓並未加重，樓市調控正在轉向溫和。根據之前證券日報的消息，內地30城市對公積金政策進行了微調，而公積金貸款額度的上升亦獲得了默許，這一舉措或將改變購房者對樓市未來走勢的預期。這一現象與香港樓市調控的出手呈現出反差：9月14日，香港政府推出收緊房貸三項措施，近期又宣佈非香港永久居民到港置業要繳納15%的買家印花稅，並增加了額外印花稅稅率。
人民幣匯率與中國股市走勢的反差則更加令人擔心。自10月22日起，香港金管局共購買港幣144億元，以保證將港幣兌美元匯率定格在7.75附近，維持幣值穩定，同時在10月26日，備受熱錢追捧的港股市場終於結束了「十連陽」的局面。而A股方面，形成明顯反差的是，自10月22日起的一周中，上證指數累計跌幅接近3%，在10月26日上證指數跌幅更達1.68%，再次擊穿2,100點，而此前，投資者亦在期待政策面進行的股市「維穩」與上市公司回購股權能否為股市帶來一輪反彈。
從經驗上看，熱錢流入將推高資產價格。而內地經濟觸底回升的預期也正在市場中升溫，但股市則仍是漲少跌多，表現出熱錢對A股過門而不入。內地資本與境外熱錢都在用腳投票。當境內外資金對中國經濟基本面改善預期逐漸增強，而股市「維穩」行動亦在努力支撐時，股市卻依舊逆勢而動，反映出中國股市內部的頑疾正在導致投資者信心的崩潰。
筆者認為，導致目前中國的房地產市場及股市的表現與經驗之間出現反差，很大程度上應歸因於政策長期對市場進行干預的方式都沒能尊重市場自身的作用，無論是之前的「限購」政策還是中國股市自古以來的「特殊性」，都反映出了市場規律與政策干預之間的衝突。
|
