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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
匯改7年來，人民幣對美元匯價輾轉攀升。但最近一年多來，走勢頗反覆，未來走勢如何？值得我們探討。
最近一年多來，美元匯率反彈，人民幣對美元匯率交易出現以下特點：1、從去年9月下旬到12月中旬，主要表現在中間價基本穩定但盤中交易人民幣貶值。2、始於今年4月初並持續至8月16日，主要表現在：(1)、中間價出現較明顯的貶值。(2)、市場一開盤美元即高開。3、今年8月16日至10月上旬人民幣對美元的中間價、即期匯價、境外遠期匯價出現一定程度的分化。4、伴隨10月中下旬中間價的「跟漲」，人民幣即期匯價更以連續漲停，頻創新高將本輪升值行情推入高潮。
匯改以來，人民幣對美元匯價輾轉攀升，主要反映多年來，尤其是近10年來國內的經濟成就。但去年9月下旬至8月16日近一年人民幣對美元匯率單邊升值的趨勢出現逆轉，主要原因是：1、內地經濟增速下滑，引致資金外流。從去年9月下旬至今年8月中旬出現的特點，主要與去年中國出手抗通脹，經濟因此受影響有關。資金外流主要反映在國際收支經常帳戶和資本帳戶的變化上。2、歐債危機持續惡化引致資金流向美元。歐債危機持續惡化，市場風險偏好銳減，國際資本紛紛從新興市場撤離，推動了美元上漲。3、8月16日至10月上旬人民幣對美元匯率出現新的變化，主要是市場預期美國推出第三輪量化寬鬆(QE3)。4、10月中下旬以來人民幣兌美元即期匯率頻頻漲停，並屢創新高，主要是QE3推出，美元弱勢加強，國內貿易順差擴大以及經濟增長出現企穩回升跡象。
值得注意的是，近日人民幣漲勢似乎又出現少許退潮跡象，在本月14日創出6.2252的匯改新高後，人民幣即期匯率也未再將這一紀錄刷新。本月16日人民幣兌美元即期匯價全天未觸及漲停，而這種在4個交易內有兩個交易日拒觸漲停的情況在10月末之後較少出現。據中國外匯交易中心公佈，21日人民幣兌美元中間價報6.2908，較20日上漲18基點。在中間價上漲的帶動下，當日人民幣兌美元即期匯價跳空高開，但在最高觸及6.2281後出現回調，尾盤收報6.2302，全天交投於6.2281-6.2342，始終未達到6.2279的漲停價。
美元短期避險價值提升
那麼，未來人民幣對美元匯率的走勢如何？長期看，從基本面看，人民幣不存在繼續大幅升值的基礎。短期看，近期市場對QE3的關注逐漸回落，轉而將注意力放在危機層面上。我們從10月初以來美股已形成的下跌趨勢可見一斑。西班牙是否會尋求救助，希臘談判的種種波折以及近日不斷升溫的美國財政懸崖問題等等，均影響著金融市場的走勢。
無論是歐債危機問題的反覆，還是美國財政懸崖問題的發酵，都將提升美元的避險價值，從而推動美元短期的相對強勢，這將對包括人民幣在內的非美貨幣形成一定壓力。美股近日的大跌，更反映出美國財政懸崖出現可能對環球經濟所造成不利影響的心理預期已成為提升短期美元避險價值的焦點所在。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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