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海通國際
華潤水泥(1313)為華南地區最大水泥生產商。我們本周四參加了華潤水泥位於廣東肇慶市封開生產基地的調研，同時與公司管理層就13年水泥行業形勢進行了深入交流。華潤水泥是中國華南地區最大的水泥、商品混凝土供應商，11年熟料產能位居全國第三。華潤水泥封開公司是華潤水泥旗下最大、最為先進的生產基地，目前共擁有4條日產5,000噸水泥的先進生產線，水泥總產能600萬噸，佔11年華潤水泥總產能的8.7%。
明年水泥需求趨好轉
12年全國水泥總產量預計為22億噸左右，同比增長6-7%，比11年的11%增幅明顯放緩。關於13年水泥行業展望，公司管理層認為總體形勢將好於12年，主要在宏觀經濟放鬆措施、基建投資增速加快的共同刺激下，13年水泥行業的需求形勢將好於12年，目前初步估計可達到8-10%的增長，比12年增幅高2-3個百分點。
行業整合進一步深入
12年全國預計淘汰落後產能2.8億噸，比11年增加80%。13年預計新增水泥產能1.0億噸，淘汰落後產能2.2億噸，到2015年全國落後水泥產能將基本淘汰完畢，行業集中度進一步提升。11年中國水泥行業前10家集中度僅為26.5%，按照國家工信部發佈的規劃，2015年水泥行業生產集中度將達到35%，比11年高8.5個百分點，與發達國家的60%-70%標準仍有很大差距。
財務狀況方面，華潤水泥12年上半年營業額、淨利潤分別同比增長9.8%和下降68.9%，淨利潤大幅下降主要是水泥價格同比下跌10.2%，同時生產成本增加，令公司的綜合毛利率大幅下降12.3個百分點至20.8%。公司截止12年6月底的淨債務比率為104.2%，比11年底上升12.9個百分點。13年公司資本開支預計為24.17億港元，比12年大幅下降57.5%，預計淨負債率將大致保持目前水平。
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