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國浩資本
天能動力(0819)是內地最大的電動車電池生產商，於2011年以收入計佔有25.9%份額。本行認為高行業集中度及穩定的更替需求將推動電動車電池生產業的健康發展。而相較同業超威動力(0951元)，天能動力因其較廣的分銷網絡及電池回收能力而表現較突出。
電動自行車為低收入及農村地區的腳踏車升級電動自行車提供一個於低收入及農村地區方便而可負擔(平均售價為1,500至3,000元人民幣)的交通方法。這特點令電動自行車最能受惠腳踏車的升級。
鉛酸電池成本低廉增吸引
於三種最常見的電動自行車動力電池中，鉛酸電池於2011年佔有91%份額(以銷售額計)。其支配性地位主要因為成本低廉，其中成本只佔鎳氫電池及鋰離子電池的1/4至1/2。因電動自行車的消費者主要為低收入及農村地區人口，故這低成本大大增加其吸引力。鉛酸電池亦於安全性中表現優秀，因技術已面世逾一個世紀。
根據弗若斯特沙利文的預測，鉛酸電池於2015年仍將於電動自行車動力電池中佔有93%的絕對性份額。
行業高度集中成增長動力
基於鉛酸電池較重的污染性，內地政府已對鉛酸電池生產商實行嚴格環保標準。於2011年8月，環境保護部下令鉛酸電池眾多鉛酸電池生產商停產，而1,930家生產商中只有13%隨後獲批復產。同時基於環保方面的高成本，眾多電動自行車鉛酸電池生產商已退出市場，令行業高度集中。於2011年，首5家生產商佔有電動自行車動力電池的66%份額，較2009年的49%上升16個百分點。當中所有份額上升均由天能動力及超威動力所取得。兩者於2009年至2011年分別額外取得9.5個百分點(至25.9%)及7.4百分點(至24.5%)的份額。
天能動力及超威動力於電動自行車動力電池的龐大市佔率亦改善了行業的經營環境，而這亦從穩定上升的電池平均售價可看出。
由於鉛蓄電池一般在使用兩年後便需要更換，而電動車的壽命長達10年，這無疑為鉛蓄電池製造了龐大的替換需求。
根據Frost & Sullivan估計，鉛蓄電池來自替換的需求(二級市場)在2012年至2015年應增加24%，遠高於一級市場需求的7.3%增長。
實際上，天能動力的2012年上半年業績亦反映此點：二級市場的銷售額按年增長80%，而一級市場的銷售額按年只增27%。
天能較超威有兩項主要優勢：1) 銷售網絡較大。天能的二級巿場網絡於2012年上半年已經擴展至1,109間，而超威只有892間。由於重置需求主要透過二級巿場進行，天能較龐大的銷售網絡令公司在這方面取得先機。這優勢體現於二級巿場的銷售份額。2012年上半年，天能來自二級巿場的營業額達66%，而超威則約55%。
2) 自有的回收產能。天能在吳山的鉛酸電池回收設備已於6月試行，而位處河南濮陽的新廠房亦正在動工。
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