 放大圖片
長城證券
興業銀行(601166.SS)各項業務快速擴張，尤其是同業業務在信貸偏緊環境下得到持強勁增長，對盈利貢獻很大，撥備計提充分，資本充足率環比下降，未來將通過定增來補充資本。我們預計2012年-2013年公司(EPS(每股盈利)分別為3.15元(人民幣，下同)和3.49元，當前股價對應PE(市盈率)分別為3.9倍和3.5倍，PB為0.9和0.8倍，估值低廉，維持「推薦」評級。
公司發佈2012年三季報，前三季實現營業收入635億元，同比增長54.6%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤263億元，同比增長40.2% ;實現每股收益2.44元，同比增長40.2%，業績超出預期。主要業績驅動因子為規模、息差、費用，手續費的貢獻也較大，撥備前利潤增長70%。由於盈利強勁，撥備計提力度較大，壓低了淨利潤同比增速。
淨息差和存貸利差環比小幅回落，處於行業高位。前三季度淨息差2.67%，同比提高32BP(基點)；存貸利差4.71%，同比提高44BP，環比小幅下降5BP。第三季度受降息等因素影響，存貸利差環比有所下降，但仍保持高位。
前三季度手續費及佣金收入104億元，同比增長65.8%，其中多項收入增幅達到2倍以上(包括托管、信託、擔保承諾、租賃)前三季度公司成本收入比24.52%，同比下降5.26個百分點，營業收入增速明顯快於業務及管理費及其他業務成本，各項開支控制良好，成本收入比有所下降。
三季度末不良貸款溫和上升，不良餘額為52億元，環比增加9億元；不良率為0.45%，環比上升了5BP，但公司整體不良率仍然處於行業最低水平，資產質量管理較為審慎。公司撥備覆蓋率431%，環比下降25.2個百分點，但仍較年初上升45個百分點，處於行業較高水平。政府融資平台貸款無不良；房地產相關貸款不良風險可控。
三季度末核心資本充足率8.27%，同比上升19BP，環比下降9BP；資本充足率11.12%，同比上升20BP，環比下降13BP。公司欲提升資本充足率將主要通過資本內生增長和定向增發補充資本金來實現。
|
放大圖片
