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海通國際
汽車行業已經從爆發性增長回歸至可持續發展的自然增長狀態，我們維持對行業的中性評級。我們預計乘用車市場明年同比增長7-8%，主要驅動力在於：一二線城市由於汽車消費升級帶動的替換需求（佔總需求的30%）持續上升；其次是三四線城市的首次購車需求，該地區汽車普及率低，佔汽車總需求的54%，但人口佔全國人口的74%，市場潛力巨大；再次，今年下半年和明年的中國CPI有望維持在相對低位，對乘用車消費較為有利。
我們預計商用車市場目前已經接近底部，預期明年固定資產投資增速從今年的21%提升至27%，商用車尤其是卡車需求有望明年下半年顯著回升。
製造商方面，由於中日領土爭端觸發消費者對日系車的抵觸情緒，加上日系車型趨於老化，吸引力趨於下降，其在華市場份額已跌至7.6%。相反，近年來自主品牌改變了低價競爭策略，汽車研發和品質大幅提高，與合資品牌差距明顯縮小。德系品牌實施積極的本土化策略，適時推出符合中國消費者需求的新車型。我們預計自主品牌和德系品牌將利用日系退步契機進一步擴大其市場份額。
經銷商方面，我們看到目前豪華車的定價能力依然疲軟，我們擔憂在歐元區經濟下滑背景下，歐洲製造商很可能推出激進的在華銷售策略，進一步削弱經銷商新車銷售盈利能力。第三季度進口車的終端優惠指數和庫存水準都比上半年明顯上升，我們短期內對豪華車經銷商保持審慎。
聚焦三大持續增長動力
我們認為明年汽車市場的持續增長點在於SUV、出口以及豪華車：一.消費者日益注重自由休閒的生活方式，令轎車消費者向SUV市場轉移，預計明年SUV市場增長15-20%。SUV消費者更注重汽車本身的實用性，品牌溢價能力被弱化，並且SUV市場尚未充分競爭，因而自主品牌的中低端SUV將獲得較大的發展空間；二.新興市場國家人口基數大，經濟增長快，汽車工業不發達，預計未來三年汽車消費年複合增長率超過15%。自主品牌汽車在該地區具有極強的性價比優勢，海外業務潛力大；三.中國富裕人群對高檔消費品的強烈偏好，消費升級以及部分城市推出的限購政策，將長期拉動豪華車需求。此外，入門級豪華車的推出將逐漸蠶食中級車的市場，預計明年豪華車增長20-30%。
推薦吉利長汽華晨寶信
重點股票推薦：吉利汽車（0175）是我們汽車行業的首選，公司已成功從成本導向轉型為技術導向。動力總成的技術突破將全面提升公司轎車和SUV車型的競爭力。收購Volvo令公司突破製造高端汽車的技術瓶頸，獲得巨大品牌提升。我們預計公司明年開始進入高速發展時期，認為該股票是汽車行業最具上升潛力的股票。長城汽車（2333）是中國SUV龍頭，SUV和出口是公司主要增長點。公司依靠單品上量策略獲得顯著的規模經濟效益，由此奠定SUV霸主地位。公司深度開發細分市場，已搶先進入潛力巨大的緊湊型SUV市場，未來高增長可期。
華晨中國（1114）得益於寶馬集團持續推進的本土化策略，有強大的技術和品牌優勢。公司明年推出入門級的X1和新3系，以及升級版5系列以刺激銷量增長。
寶信汽車（1293）收購燕駿後有望增強其汽車售後業務。
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