股市透視：吉利內生增長動力強勁

海通國際

　據吉利汽車(0175)公布數據，2012年11月公司汽車總銷售量為5.1萬輛，按年同比增長15%，按月環比增長約5%。公司1-11月份總銷量為42.4萬輛，較去年同期增長約13%，並完成2012年全年銷量目標46萬輛的約92%。鑒於年底屬銷售旺季，我們預計公司12月份銷量將延續高增長，銷量將超過5萬輛，全年銷量有望達48萬輛，超額完成銷量目標的4.3%。

高端帝豪車銷量創新高

　公司已經扭轉了上半年銷售增長依賴海外市場的局面，11月份公司在國內市場同比增長11%，達4.3萬輛。公司高端車型帝豪表現搶眼，月銷量再創新高達1.7萬輛。帝豪是公司最為成功的品牌，帝豪EC7曾獲歐洲碰撞安全測試（Euro-NCAP）獲四星評級，中國碰撞安全標準（C-NCAP）五星評級。公司在汽車安全領域取得領先優勢，令公司的產品獲得差異化的競爭優勢，目前已經進入技術進步的收穫季節。

產品質量提升拓展海外

　吉利上一次月銷量達5萬輛是在2010年12月份，月銷量達5.7萬輛。我們認為這兩次的月銷量破5萬輛有不同的意義，上一次主要是在政府對汽車行業實施刺激政策背景下，汽車行業的整體銷量爆發性增長，但這種增長動力是不可持續的。目前吉利汽車的銷量高增長主要因為公司已經實施了成功的轉型策略，其產品質量提升以及市場競爭力的提升，其市場空間已經從國內延伸至國外，體現出公司強勁的內生增長動力。因而我們認為目前公司的增長動力是可持續的。

　我們維持公司的強烈買入評級，公司目標價5.00元(昨收市3.82元)，相當於2012和2013財年的16.0和12.1倍市盈率。