證券推介：興達受惠行業前景改善

http://paper.wenweipo.com [2012-12-22] 我要評論

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國浩資本

　興達國際(1899)的股價在過去兩個交易日累升8%，成交量亦顯著增加，過去兩日的平均成交量為之前3個月日均的3.1倍。

　興達國際是中國領先的子午輪胎鋼簾線生產商，在內地的市場份額逾3成。在2012年上半年，公司的盈利按年倒退40.5%，主要是受累於產品的平均售價疲弱(按年跌8%)及毛利率大幅收窄(按年跌6.4個百分點至20.6%)。

　子午輪胎鋼簾線行業在2012年供應過剩，主要是由於：1)子午輪胎生產商因橡膠價格過於波動而不願大量生產，這降低他們採購子午輪胎鋼簾線的意慾，令需求大幅下跌；2) 基建、房地產及物流活動放緩，令來自重卡車的輪胎替換需求下滑; 3)重卡車的銷量急跌(2012年首11個月按年下跌29%)及4)同業間在過去數年擴充產能令供應有所增加。然而中國的經濟在2012年第3季見底後，本行認為興達最壞的時刻已經過去。

最壞時刻已經過去

　事實上，自8月中開始重型車的銷量已緩慢回升，主要是由基建及房地產興建項目逐步重啟所帶動。另外，中國中央經濟工作會議期間提出以城鎮化作為2013年推動經濟增長的主要動力，這將會進一步帶動基建及房地產建設及物流活動，增加內地汽車保有量及交通流量，從而刺激重型車輪胎的一手及替代需求。

　本行預期公司2012年的盈利將按年下跌29%至3.09億元人民幣(每股盈利0.20元人民幣)，而2013年將會反彈33%至4.12億元人民幣(每股盈利0.27元人民幣)。2013年的盈利預測是基於其產能利用率由2012年的80%上升至2013年的88%，令毛利率回升至22.9%水平。公司現時的估值為0.8倍2013年市帳率，基於公司穩健的財務狀況(2012年6月底的淨負債權益比率為28.9%)及行業前景改善，本行認為估值低廉。建議買入評級，6個月目標價為4.8元，相當於1.0倍2013年市帳率。