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招商證券
藍盾股份(300297.SZ)是華南區領先的信息安全綜合性廠商，目標客戶群體定位於政府、電信、教育等行業用戶。公司今年業績受到政府換屆影響，預計將略低於上半年增速。
公司集成業務具備平衡優勢、區位地位穩固，長期增長可期；但產品類業務仍有待發展。預計2012年、13年每股盈利(EPS)分別為0.65元(人民幣，下同)、0.81元，合理估值區間為14.60元—17.80元，首次給予「審慎推薦-B」投資評級。
據IDC預測，中國信息安全行業未來5年CAGR為16.6%。目前行業格局分散，各家廠商在部分領域積聚優勢，未來均有可能成長為行業的領軍者。
以集成為主的業務結構利於發揮公司比較優勢。公司歷史增速位於行業前茅，其中安全集成業務是拉動公司高增長的主要引擎。公司較傳統信息集成商更具專業性，相比安全產品類廠商在有更齊全的集成資質和更強的工程能力，承接安全集成業務具有平衡優勢。
區域優勢持續穩固
行業內大多數上市公司存在區域性特徵。公司目前約9成的收入來自於華南區，在該區域前四年的收入複合增長率居上市公司榜首，區域優勢地位穩固是公司保持高速成長的關鍵支撐。
政府客戶開拓卓有成效，收入佔比2年內提升近20個百分點，今年上半年貢獻與去年全年政府客戶收入幾乎持平。短期來看，今年延期支付的訂單和政府採購明年可能回暖，政府部門需求穩定可期。長期來看，政府信息安全合規性需求預計穩定增長，公司在華南區域的先發優勢短期難被趕超，公司將在行業蛋糕不斷做大的過程中能夠享受穩定乃至更大的份額。
首次給予「審慎推薦-B」投資評級。預測2012年、2013年淨利分別為6,324萬、7,943萬，同比增長21%、26%，對應攤薄EPS為0.65元、0.81元。公司合理估值區間為14.60元—17.80元，對應2013年市盈率為18倍—22倍。給予「審慎推薦-B」的投資評級。
風險提示：公共部門相關支出資金來源具不確定性；新產品技術風險；自有產品比例下滑可能導致毛利率下降。
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