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太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
上周五提到，預計港股整固後，後市升勢將得以延續，其中一個很主要的因素，是中國內地經濟從呈現溫和復甦。中國製造業採購經理指數（PMI）等多項領先指標均呈現回升的趨勢。
從國家統計局元旦日公佈的去年12月PMI指數看，復甦將延續，但僅是溫和。12月PMI和新訂單指數穩定在50.6%和51.2%，表明經濟復甦仍只能溫和復甦。但需求趨勢改善，企業原材料補庫存築底，有望進入補庫階段，因此復甦有望得以延續。
從分項指數來看，訂單指數與上月基本持平、生產指數有所下降，但積壓訂單、產成品庫存指數、採購指數和進口指數均明顯好轉。12月份製造業新訂單和出口訂單指數分別與上月持平和較上月下降0.2個點，生產指數較上月下降了0.5個點，積壓訂單、產成品庫存、採購和進口指數分別上升了0.6、0.6、0.7和0.5個點。製造業生產和訂單指數並沒有好轉，但採購量和進口明顯上升主要受積壓訂單和產成品庫存上升的影響，節假日消費帶來的補庫存需求可能是積壓訂單和產成品庫存指數回升的主要動力。
內需穩定擴張而外需疲弱
12月PMI資料一大改善在於價格指數的大幅回升，意味著PPI環比增速應該能回升至正值。訂單指數顯示內需穩定擴張而外需疲弱，生產指數略降有季節性因素，原材料庫存下降而產成品庫存回升意味著經濟仍處於被動去庫存階段。從資料看，景氣度回升幅度最大的兩個行業是鋼鐵和汽車。
原材料購進價格指數大幅反彈，PPI同比增速將進一步回升。主要原材料購進價格指數為53.3%，比上月大幅回升3.2個百分點。考慮到PMI購進價格指數與PPI環比增速走勢非常一致，購進價格反彈也意味著12月PPI環比增速將回升至正值。
原材料庫存下降和產成品庫存上升，顯示經濟仍處於被動去庫存階段，這可能是12月份製造業擴張的主要動力。原材料庫存指數降至47.3，下降0.6個百分點。產成品庫存指數繼續上升0.6至49.4，產成品庫存指數大於原材料庫存指數，且均小於50的榮枯分界線，而且訂單指數和生產指數沒有明顯回升，在此情況下產成品庫存回補的動力不會太強，意味著經濟處於復甦早期的被動去庫存階段。
從分行業PMI來看，汽車和鋼鐵是景氣度明顯改善的行業。偏上游的原材料行業中，鋼鐵行業PMI指數重回擴張區間，環比回升6.3個百分點至55.5%，其中反映需求的新訂單指數回升13.5個百分點至60%，出口訂單指數也上漲4.8個百分點至47.3%。下游行業中，以汽車為代表的交通運輸設備製造業明顯改善。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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