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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
人民銀行剛公佈2012年12月的金融數據顯示：廣義貨幣(M2)餘額97.42萬億元（人民幣，下同），同比增長13.8%，比11月末低0.1個百分點，比上年末高0.2個百分點；狹義貨幣(M1)餘額30.87萬億元，同比增長6.5%，比11月末高1.0個百分點，比上年末低1.4個百分點；人民幣存款同比增長13.3%，比上月末低0.1個百分點。12月份社會融資規模為1.63萬億元，比上年同期多3,512億元。
新增貸款數據雖偏低但仍正常，社會融資數據遠超預期高速增長，可支持經濟復甦。從數據看，12月新增貸款4,543億元，同比少增1,863億元，低於市場預期的5,500億元；M2增長13.8%，低於市場預期的13.9%。12月社會融資總量1.63萬億元，為有統計以來的最高水準，其中新增銀行承兌匯票和委託貸款是導致12月社會融資總量高增長的主要因素。社會融資總額數據反映了更真實的融資狀況，顯得更重要。全年數據來看，社會融資規模為15.76萬億元，比上年多2.93萬億元，其中新增貸款8.2萬億元，符合8萬億至8.5萬億元的預期，對中國內地經濟的短期復甦起支持作用。
貨幣資料顯示經濟活力續增強
12月儘管M2增速略有下降，但是M1增速明顯回升，更加重要的是企業存款在12月出現了明顯的增加。這表明12月經濟活動有所上升，資金從市民和政府部門手中流入企業，企業的流動性狀況因而有所好轉。在此情況下，企業的經營活動將會繼續改善。隨著社會融資規模的擴大，用M2增速衡量內地實際貨幣供給將失準。
根據中央經濟工作會議定調，今年將繼續實施穩健的貨幣政策，保持貸款適度增加，適當擴大社會融資規模，降低實體經濟發展的融資成本，因此估計總體上偏寬鬆的宏觀政策仍將延續，信貸目標或將維持去年水準。但在樓價上升、影子銀行擴張等因素下，政府對今年的貨幣政策仍將謹慎。
其實，只要把握好中央經濟工作會議關於穩增長和調結構的定調，對今年的貨幣政策取向就能做到心中有數。從2012年社會融資結構，可看到變化非常明顯，貸款佔比下降了6個百分點，而信託和企業債佔比分別上升6.6和3.7個百分點，信託貸款出現了超常的增長。
從另一角度看，去年社會融資總量增速快於信貸，體現了融資來源多樣化的政策取向，在利率市場化改革開啟後，估計2013年社會融資總量有望繼續提高，可能將超過16萬億，但是結構料將有所改變，股權融資佔比將上升，企業債繼續保持快速增長。企業將更偏向直接融資，未來基本上會順這個趨勢走。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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