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2013年2月7日 星期四
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證券分析:首都機場盈利狀況良好


http://paper.wenweipo.com   [2013-02-07]     我要評論

大唐金融集團

 北京首都機場(0694)總體的負債率為57%,負債比率適中。總資產中92%是固定資產,流動負債佔總資產的7%,長期債項佔總資產的50%;流動比率0.94,速動比率0.89。雖然長期負債的金額較大,但是總體的負債比率適中。短期償債能力良好,因此總體的財務結構穩健。

經營利潤率30% 現金流穩定

 機場營運屬於公用事業,因此公司的營業額增長穩定(2008年公司斥鉅資收購母公司的T3航站樓,支出大增導致盈利驟降屬於異常狀況)。平均30.07%的經營利潤率和平均6.24%的股東權益回報率,加上穩定的巨額經營現金流,可以保證公司業績持續穩定地增長。

 總體上,公司的負債比率適中,經營現金流穩定,加上良好的短期償債能力,因此財務結構穩健。主營業務收入平穩增長,盈利狀況較好。

 此外,機場營運屬於公用事業,受宏觀經濟的變化影響很小。首都機場的主營業務平穩增長,現金流穩定充足。最近五年(排除2008年收購T3航站樓的異常情況),公司營業額的年均增長率為16.60%,每股盈利年均增長3.15%,平均經營利潤率為30.07%,平均股東權益回報率為6.24%;據此推算平均增長率為14%。

 參考該公司股票在聯交所交易的平均市盈率(26倍)。因為機場收入穩定,所以投資者給於了較高的市盈率估價,但是我們認為不宜高於20倍市盈率。排除非經常性變化後,公司的每股盈利平均值為0.30港元。根據20倍市盈率計算,目標股價6.00港元。每股淨值4.12港元。

股價呈蟄伏中甦醒態勢

 截至2013年2月6日,北京首都機場的港股價格是6.87港元,淨資產倍率約1.66倍。該價格高於我們推算的目標價格,因此股價不算便宜。惟因業績穩定以及「調整國際及港澳航班民用機場費標準」的利好支持,最近股價逐步上漲。十年月線圖顯示從蟄伏中甦醒的態勢,建議短線投資者順勢操作,長線投資者可以再耐心等待更好的買入機會。

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