|
太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
上周五(15日)我們在本欄以題為「需防未來貨幣加快偏緊影響股市」一文，指出在內外熱錢充裕的環境下，需慎防貨幣政策偏緊步伐加快，以及由此對股市帶來的影響。
四個交易天過去，港股恒指從上周五以23,444點收市，至昨天以22,906點收市，共跌538點，跌幅2.29%，期間國企指數跌419點，跌幅3.54%。
股市下跌，與貨幣偏緊有關。本周二（19日），人民銀行進行八個月來的第一次正回購，金額300億元（人民幣，下同），並結束了長達7個多月的逆回購「放水」操作。當天恒指跌238點或1.0%，國企指數跌209點或1.8%。昨天人民銀行再以利率招標方式開展200億元人民幣正回購操作，其中28天期和91天期各100億元。28天期中標利率持平於2.75%；91天期中標利率3.05%。據此計算，本周公開市場淨回籠9,100億元，規模創單周新高。昨天恒指跌400點或1.72%，國企指數跌257點或2.2%。受此因素影響，昨天內地股市亦大幅下跌，上證A股指數收報2434.64點，跌2.98%。
重啟正回購乃保資金面平穩
促動人行暫停逆回購操作，重啟正回購的主要原因，是人行希望資金面保持平穩。事實上，從今年1月份起，新增貸款增速呈大幅增長的趨勢，上月金融機構新增人民幣貸款1.07萬億元，時隔10個月後，再上首月萬億大關，而非信貸融資規模的膨脹比信貸投放更大，單月社會融資規模高達2.54萬億元，再創新高。此外，據《21世紀經濟報道》從權威管道獲悉，截至2月17日，工農中建四大行新增貸款高達2,500億元，遠高於去年2月全月1,800億元的水準。
我們相信，人行對資金面的態度，更多是維持資金面平穩。雖然以往農曆新年後回收流動性是慣常做法，但人行不希望資金面長期處於過度寬鬆的狀態。而本周逆回購規模較大，實際上本身已經起到了收緊節後資金的作用。
並不意味政策取向出現變化
然而，貨幣一時收緊，並不意味貨幣政策取向出現變化。未來貨幣政策是否轉向，需關注二點：一是經濟增長是否穩固，二是資產價格，尤其是房地產價格是否上漲過快。目前來看，內地經濟增長有所恢復，但微觀面依然存在較多困難，是否穩固尚待觀察。尤其進出口業受外圍影響較大，下跌趨勢仍未改變。雖然近期資產價格中的房地產價格有所鬆動，但尚未全面上漲。
雖然信貸投放過快過猛，不利防範通脹，目前情況下，估計人行不會貿然調整貨幣政策方向。而偏向大量正逆回購操作平衡資金面。因此，股市就較受這種短時的資金面鬆緊影響而形成較大的波動，從技術上看，港股很快會出現一個小反彈。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
