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交銀國際
經營乾散貨船及拖船的太平洋航運 (2343)公佈2012年年度業績。經常性盈利同比下滑17.3%至4,780萬(美元，下同)。太平洋航運淨虧損達到1億5,850萬，主要由於年內出售的滾裝船業務分部的減值虧損所致。
乾散貨業務分部及拖船業務分部的純利分別為3,930萬及3,770萬，滾裝船業務分部則錄得1,210萬的淨虧損。靈便型船隊2012年的等價期租水準(TCE)同比下滑23%。收入日數則同比增加25%，部分抵銷TCE的跌幅。然而，乾散貨運業務分部整體的純利同比下降52%。2012 年下半年的分部純利為3,180萬元，大幅高於上半年的750萬元。
公司已覆蓋其靈便型船隊的可供租用日的55%，日租為9,340元，低於去年同期的11,480元（54%覆蓋率）。受離岸和港口拖船業務擴張帶動，拖船業務的純利同比躍升148%至3,770 萬美元。
拖船分部正在強勁擴充
太平洋航運剛剛宣佈，公司將與第三方組成新的合資公司，以獲取離岸拖船業務，公司將會在2013年中開始在紐卡斯爾港口進行拖船操作。我們粗略估計，若太平洋航運並不發展乾散貨船隊，拖船分部的收入可能會取代乾散貨分部成為主要的貢獻者。
同時，太平洋航運的管理層可能會通過在市場購買新船以加速船隊擴充。自2012年9月以來，太平洋航運已購買了8艘乾散貨船。然而，近期波羅的海乾散貨指數（BDI）表現低迷，顯示TCE短期內的上升空間有限。我們認為，彭博2013年預測較低（3,100萬元），有上調的可能。
按最後收市價及彭博預測計算，公司現價相當於2013年預測每股盈利和每股淨資產分別的市盈率約31.0 倍和市賬率0.87倍。雖然與過去三年的平均倍數相比，估值並非十分具吸引力，但在公佈業績後，太平洋航運的股價應可獲得一些短期的支持，就像以往一樣。
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