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大唐金融
2013年1月28日，華能國電(0902)公告2012年業績大幅預增，經初步測算，預計公司2012年度實現的按照中國會計準則計算的歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比將增長340%以上。據此，我們預測華能國電2012年度每股盈利為0.46元(人民幣，下同)。
據公司披露：本期業績預增的主要原因是2011年電價調整的翹尾影響，2012年市場煤價下降以及公司成本控制有效。
公司財務指標簡評（1）資產品質：公司總體的負債率為80%。總資產中71%是固定資產，流動負債佔總資產的38%，長期債項佔總資產的38%。從資產負債結構看，公司的負債比率很高，高額負債會加重財務費用的負擔。流動比率0.38，速動比率0.30，兩項指標均遠低於1，反映公司的短期償債能力很弱，但是公司充足的經營現金流可以適當彌補缺陷。
（2）經營品質：公司是中國火電行業的龍頭企業。具備剛性需求的電力公司在內地GDP增速放緩的大背景下，最近五年的營業額依然保持年均28%的增長率，但是盈利卻在煤炭成本大幅波動的影響下出現大起大落。好在公司的經營現金流十分充足，並逐年增長，保證了公司每年均有股息可派。
盈利受制煤炭成本周期波動
受益於工業與民用的剛性需求，屬於受宏觀經濟影響較小的穩定產業。但是，營業收入穩定的火電公司，盈利卻受制於煤炭成本的周期波動而呈反向周期變化。
2012年內地煤炭價格下跌，奠定了火電龍頭企業——華能國電的盈利跳躍增長的基礎，預計2012年和2013年的每股盈利為0.46元（折合0.57港元）和0.65元（折合0.80港元）。
最近五年：公司營業額的年均增長率為28%、盈利額則呈周期性巨幅波動、平均股東權益回報率為6.7%；華能國電H股在香港聯交所交易的平均市盈率為20倍。考慮未來公司盈利的增長因素，我們計算2009年至2013年公司的每股盈利平均值為0.43港元。因此，根據計算，公司的目標股價應該是0.43×20 = 8.60港元。每股淨值 = 4.94港元。
投資建議：截至2013年3月14日中午收盤，華能國際的港股價格是7.69港元，淨資產倍率1.56倍。該價格是我們推算目標價格的九折。雖然股價低於目標價，但是安全邊際不充分。持股者可以繼續持有，長線買家可以等此輪股市調整到位後再擇機買入。(摘錄)
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