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國浩資本
中國海外(0688)公布2012年核心盈利為158億元，按年升21%。每股核心盈利亦按年升21%至1.93元。公司派發末期息每股0.24元，相當於全年的股息派發率不變為每股核心盈利的21%。
整體業績與市場預期一致，但其財務狀況大幅改善則令市場驚喜。股東資金增長22%至每股10.7元。淨負債權益比率由2011年的33%降至2012年的21%，而中國萬科、華潤置地(1109)及龍湖(0960)的淨負債權益比率分別為24%、45%及48%。中國海外明顯在今年有充裕的資金增加土地儲備。
今年售樓目標千億屬保守
2013年首兩個月，中國內地房地產銷售價值按年升77.6%，主要由於銷售面積及平均售價分別急升49.5%及18.8%。雖然房地產銷售受緊縮措施而放慢，但是我們有信心一線內房股如中國海外在房地產銷售及巿場份額將持續錄得增長。中國海外2012年未經確認銷售額達400億元，按年升幅達62%，幅度較萬科的139%、華潤置地(1109)的147%及龍湖(960)的159%為低。中國海外2013年的合約銷售目標為1,000億元，而2012年及2013年首兩個月的合約銷售分別為1,120億元及250億元。由於公司過往表現良好及可銷售資源達1,600億元，本行相這目標太保守。
在港上巿的8大內房股本月至今平均跌13%，由3個月內高位調整達25%。中國海外(0688)股價本月至今僅回落10%，自3個月高位也僅回落18%。根據巿場預期，中國海外現價相對資產折讓18%，2013年巿盈率達9.3倍，每股盈利增長17%。本行認為估值吸引。本行建議買入中國海外，6個月目標價為24.0元(昨收市20.70元)。
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