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第一上海
龍湖地產(0960) 2012年全年錄得收入278.93億元(人民幣，下同)，同比增長15.8%，主要由於竣工總面積上升42%。但收入低於市場預期，主要由於部分銷售要推遲到今年入帳。毛利率達39.7%，高於管理層中期指引的35%，核心純利按年升20%至54億元，淨利潤率為19%，高於行內平均水準。每股基本溢利為120分，每股核心基本盈利為103分。董事會宣佈派發末期股息每股0.20元，並以港元派發。管理層表示，今明年將結算的合同銷售毛利率估計為25%至30%，而明年料較今年會有所回升。2013年公司鎖定結算的比率，已經超過70%。
公司2012年全年實現合同銷售額增長4.9%至401.3億元，超額完成年度目標。2013年公司可售貨量為850億元，訂立合約銷售目標460億元，屬相對穩健水平。今年目標按年增約15%。至此，公司一季度累計實現合同銷售額101.8億元，合同銷售面積99.8萬平方米，同比分別增長55.9%和53.1%。
土儲足夠未來逾6年發展
截止2012年12月31日，公司總土儲已達3,900萬平米，足夠未來6至7年發展，所以今年並不會如去年般積極買地。管理層表示，新進城市方面，不會激進，具體視乎時機。公司仍堅定在一、二線城市買地，看好中部省會城市，因產業結構合理、對周邊地區的人口吸附力強。有意進入廣州及周邊城市佛山，認為市場容量仍大。另外，公司將在2013年繼續開展地域和產品結構的佈局調整，對於作為戰略重要組成部分的商業地產，將穩紮穩打地著力發展。
截止2012年12月31日，公司總借貸為328.4億元，手持現金186.1億元。其中總借貸約63.9%為計值，36.1%為外幣計值。平均融資成本為6.72%，賬期延長至4.1年。淨負債比率為48%。
源於最新的盈利估算，我們給予其17.89元(港元，下同)(現價12.84元)的目標價，相當於2013年11倍的市盈率，相對於12年22.37元的每股淨資產折讓20%，上漲43.39%，維持買入評級。
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