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比富達證券(香港)
在過去幾個月，嬰兒用品股走勢相當凌厲，好孩子(1086)、隆成(1225)、博士蛙(1698)及雅士利(1230)等股份從一月初至四月份，平均升幅達到50%以上，大幅度跑贏大市。上述四隻股份當中，除博士蛙未曾推薦過以外，筆者早於去年第三季度已介紹過雅士利，隆成及好孩子則在今年1月初推薦及提到過。累積一段升幅後，近日部分嬰兒用品股開始出現疲態，好孩子（1086）率先見頂回落，以高位算，回調幅度最高達26%。在基本面因素未有改變的情況下，該股仍值得被長期關注，短期過度調整可能是吸納的好機會。
毛利率有望持續提升
好孩子剛於四月初公布2012財年業績，收益和毛利率皆符合市場預期。毛利率持續改善，錄得19.1%，較2011年增長兩個百分點。毛利率改善主要有兩個原因：一）目前該股在內地市場的毛利率為25.5%，海外市場毛利率則較低，僅16.6%。2012年內地市場的銷售佔比不斷提升，內地市場增速達30%，而海外市場增速僅10.6%，所以其毛利率得以改善。筆者預計未來中國生育政策將有所微調，其在內地市場的領導地位將促使該股成為最大得益者，其盈利及毛利率在未來均有望持續提升。
汽車安全椅訂單大增
二）汽車安全椅佔整體銷售額從10.7%增至13.6%，該產品的毛利率是眾多品類中最高，高達50%，2012年收入同比增長176%，推高整體毛利率。筆者認為汽車安全椅未來發展空間非常大，目前佔內地銷售市場僅3.2%；隨著消費者安全意識逐漸提升以及中國將仿效歐、美等國家的道路安全條例，汽車安全椅方面的需求持續提升，有望成為該股未來盈利主要來源。數據顯示，2012年全年內地市場僅銷售30萬輛，預測今年銷量可達到70萬輛，該股今年首季汽車安全椅訂單額增長2.85倍，增速遠高於行業增長。
產品研發能力領先業界
截至2012年12月底，好孩子累計獲得中國及其他國家專利5,174項，其中發明專利達166項，在同業中遙遙領先。除此以外，該股亦主導和參與制訂中國80%以上行業標準，並獲邀請參與美國、歐洲和日本行業標準的修訂與制定，可見其在世界嬰兒品市場的研發地位。
基於好孩子在內地擁有龍頭地位以及行業處於高增長期，預測2013年每股盈利達0.23元，給予該股20倍市盈率，相當於4.6元目標價。以周四收市價3.69元算，現價預測市盈率16倍。近日股價雖於高位調整達26%，但仍未調整至合適水平，建議於3元至3.5元區間分段買入。
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