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國浩資本
創科實業(0669)過去6個月的股價表現優於恒指42%。公司70%營業額來自美國巿場，故此股價表現和美國樓巿高度相關。美國新屋動工在3月份急升至1百萬間後，4月份按月跌16.5%至85.3萬間。期間，反映未來動工需求的建築批文則於4月份升至94.1萬間。申請數目創2008年中以來新高。在按息低迷及工作機會增加的情況下，建築批文較新屋動工數字高，反映動工項目在4月份稍歇後，將會重拾升軌。
推300新產品提升毛利率
除了需求有所復甦外，市場份額的提升及利潤率擴闊亦是兩個推動創科2013年盈利增長的原動力。由於品牌升級及旗下主要產品的不斷創新，公司在美國電動工具市場的份額由2006年的約15%增加至2011年的約20%。為了維持這趨勢，創科將於2013年推出300個新產品，其中13%-17%來自鋰離子電池燃料系列。由於這些新產品的平均售價高於現時的系列，估計整體毛利率將有所增加。另一個動力來自於利潤率較高的配件部分。該公司目前的毛利率低於其主要同業約4個百分點，主要是由於來自配件分部的貢獻低於行業平均水平。基於創科執行能力的往績及對前景的指引，本行對創科能在今年收窄與同業利潤率差距感到樂觀。
本行現時預計公司2013年及2014年的營業額分別增長8.8%及8.9%。考慮到產品組改善，毛利率於2013年及2014年均會擴張大約0.5個百份點，預計公司的2013年及2014年每股盈利按年升23%及25%。相信公司在產品改進方面的努力將有助提升巿場份額。維持創科的買入評級，6個月目標價23.1元(昨收市20.90元)，相當2013年17倍巿盈率，2012年至2014年的每股盈利年複合增長率24%。主要的下行風險包括美國復甦較預期慢及公司未能將原材料及勞動成本上升轉嫁給買家。巿場共識目標價為21.2元。
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