|
比富達證券（香港）業務部副總經理 林振輝
自十八大以來，中國政府將城鎮化作為未來十年的經濟發展重心。據報道，中國政府計劃今年六月底舉行會議商討城鎮化規劃，內容涉及土地所有權、戶籍制度和地方財政改革等。市場預測城鎮化未來十年將會消耗大概40億噸水泥。水泥行業作為建設主力，卻喜憂參半。
過去幾年水泥行業深受產能過剩問題困擾。截至2012年底，中國水泥實際產能為28.9億噸，超出2012年市場需求約8億噸。今年第一季度，全國水泥產量增速為8.2%，而市場預測水泥需求增長僅為6%，產能過剩壓力有增無減。高企的庫存比例也反映了水泥行業產能過剩嚴重。2012年第四季度至今年第一季度，全國水泥庫存比例均值都高於65%。
水泥整體價格自2012年1月開始連續9個月下跌，由400元/噸跌至8月份近十年歷史最低點350元/噸左右。今年1-2月價格持續走低，3月份開始溫和回升。整體價格水準仍然較低，導致整體水泥行業利潤表現欠佳。2012年全國水泥行業實現利潤657億元，同比增長下降32.81%。2013年1月-2月利潤更大幅下滑至8億元，較上年同期下滑51.28%。
水泥行業利潤偏低的一個重要因素是缺乏價格決定力，主要原因是行業集中度低。中國水泥行業產量前十家集中度雖然由2005年的15%增長至2012年的31%，仍然低於政府2015年的目標35%。行業集中度過低，令水泥行業缺乏上下游談判能力，不能有效轉移煤電成本，且更容易出現行內惡性競爭，打價格戰等現象。
行業集中度過低 叫價能力弱
城鎮化背景下市場預測未來水泥需求主要集中於軌道交通，道路及住宅三個領域。市場預測，該三領域的水泥需求到2020年將達到4億噸，假設其他需求不變，到2020年水泥總需求大概為23.6億噸。然而，2012年水泥實際產能已經達到28.9億噸，已經超過城鎮化的市場需求量。可以預見，水泥行業過高產能難以被市場吸收，未來水泥產量將會被更嚴厲監管。
總體而言，即使在中國大力推行城鎮化背景下，未來5到10年水泥行業都是供大於求，短期甚至中期都會處於行業整合狀態。預計新的產能主要來自城鎮化目標更為集中的西部及中南部地區。因此，筆者看淡水泥行業，不過可留意分佈於中國西部及中南部的水泥公司的發展及相關股票表現。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
