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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
自2013年5月20日起，困擾港股的主要因素，包括市場對美國聯儲局將有序退出量化寬鬆政策的預期升溫，以及中國經濟短期下行風險增加，相關消息與訊號，一直成為投資市場的焦點。目前投資者普遍時刻關注中國人民銀行於貨幣政策的最新取向。
中國步進2013年第二季以來發佈的宏觀數據，大致反映經濟增長短期放緩的風險有增無減，市場依然不時泛起對中央政府，以至人民銀行可能推行一些短期刺激經濟政策的憧憬，較令市場普遍感到失望的是，中央新決策人對經濟增長放緩的接受度，持續地表現出較堅決的容忍力，意味股市缺乏短期的利多政策訊息。
人行偏向「以不變應萬變」
自2013年5月下旬以後，中國流動資金市場呈現持續緊張的狀況，上海銀行同業拆息大幅抽升並呈現持續高企的態勢，曾一度觸發市場憧憬人民銀行將因應中國近期轉為面臨資金外流及市場流動性趨向收緊的環境而有機會再放寬貨幣政策。然而，人行近日卻表現出偏向靜觀事態演變的態度。
5月份新增外匯佔款大幅下降至只有668.62億元人民幣，而5月份的貿易出口大幅縮減至只有1%的同比增幅，初步反映中央政府早前積極地嚴格打擊海外短期資金借貿易通路流進中國的行動見成效，切斷國際熱錢自今年初持續加快湧進中國的趨勢，降低因大量熱錢持續流進對增加內地資產泡沫壓力構成的風險。
由於今年以來內地呈現高信貸增長但經濟增速放緩的環境，反映資金沒有流進實體經濟而湧向房地產相關領域的問題，若中國人民銀行此時釋出放鬆貨幣政策的訊號，將可能再促進房地產的投機活動，並令新決策層早前整理經濟體系內結構問題的努力前功盡棄。由此推測，人行短期將維持「以不變應萬變」的對策，預估恒生指數的短線活動區間於21,500至20,500點。(筆者為證監會持牌人)
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