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A股港股近日大跌，市場主要歸咎於近日內地銀行拆息高企及中央不放水救市。可是，對於何以內地銀行拆息高企，而出現「錢荒」後中央卻不「放水」救市，市場則有各種說法。
本月11日，我們在本報《財智論壇》一欄有題為「針對性政策調控作用更佳」一文，文章最後一句表述了我們對內地宏觀經濟政策的看法：「面對以往遺留下來的結構性問題，具針對性的財政政策、公開市場操作及銀行信貸引導相較減息或降準，可發揮更好的作用。」
內地近期公布的經濟數據反映增長有放緩跡象，加上美國退市，資金一度外流；金融市場資金面趨緊，人民銀行首度放下原常運用的降息和調整存款準備金率的調控手法，而透過貨幣市場調節。這符合我們上述的看法。但央行此舉，卻為大多數金融機構及專家學者始料不及，因而出現強烈的反應。
「盤活存量」清查債務及信貸
其實，中央在經濟放緩壓力下不放鬆銀根，明言主要是要銀行「盤活存量」去解決。即在嚴守不發生系統性，以及區域性金融風險底線的情況下，中央通過預先排查，暴露、引爆及最終化解經濟領域潛在的各類風險隱患，從而提高金融監管效率。此舉與我們上述提及的「銀行信貸引導」的方法一致。
可以說，如今內地每一間「影子銀行」的後面都有一間銀行，銀行存在很多表外業務及違規的業務。「盤活存量」意味會引來一場由債務到信貸的清查。於是銀行為整理好帳目，不但不會把錢放出去，而且還要把放出的錢設法收回。一時收不回來的，就只有依靠拆借補足，於是形成銀行同業間的搶錢風潮，而導致拆息飆升。
然而，昨天內地銀行同業拆息有升有跌，是因為人民銀行除了採用「銀行信貸引導」外，亦適當運用我們上述提及的「公開市場操作」去調節市場的流動性。跟上周停正回購，但發行20億元人民幣央票的做法不同，人行昨天除了暫停正回購外，亦暫停發行央票。 ■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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