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貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
這些日子以來，投資者一直關注所有聯儲局可能會改變政策的蛛絲馬跡。聯儲局主席伯南克(Ben Bernanke)早前在會議中指出，央行可能減少一些長期的刺激政策，可說是給市場火上加油。股市波動性劇增，市場遭受打擊。固定收益市場的波動更加強烈，國債孳息率飆升(價格則下降)，美國十年期國債孳息率則由2.13%上升至2.54%。
最近幾周市場氣氛有了明顯改變，主要是因為投資者對於貨幣政策未來走向存有疑慮。近幾年來，政策只往一個方向前進(以寬鬆為主導)，所以投資者對聯儲局傳遞出的訊息與逐步的改變感到極度不安。我們認為，美國經濟應能承受聯儲局逐漸減少資產購買規模(或稱為「退市」)，只是投資者一定會慌亂無措。最近資金大舉流出債券基金的情況就是個明顯的例子，早前有75億美元資金流出債券基金。
在較低通脹預期的環境裡，國債出現拋售潮以及債券基金資金流出很值得投資者注意。換句話說，孳息率上升並非受通脹預期升溫所致，而是投資者需要得到更多的投資回報才願意持有債券。利率上升對於黃金及美國派發股息的股票特別不利，這些資產在近幾周已經遭受不少打擊。
除了對於聯儲局政策的擔憂，市場也對全球經濟增長緩慢的事實作出了反應。中國製造業數據的疲弱便是其中一個例子。雖然投資者逐漸適應較為緩慢的增長情況，但對於新興市場與亞洲的增長放緩恐怕還未習慣，更何況比起歐美更為疲弱的經濟數據，這兩個市場先前表現相對良好。
股票牛市基本因素仍在
上述一切對金融市場而言意味著甚麼？首先，我們認為接下來幾個月，市場仍會較為波動，但股票市場表現則相若。投資者可能會持續受到聯儲局退市動向、經濟增長更疲弱而導致不明朗因素增加的影響。即使如此，股票牛市的基本因素依然存在。股票價格尚算合理、利率仍然偏低、通脹尚未構成威脅，以及企業財務狀況仍然穩健─種種因素令我們相信中期的股票價格應會表現更好。然而，投資者仍要對某些市場格外小心，例如公用事業類股票(常被視為債市替代品)在利率上揚的環境中表現特別疲弱。
除此之外，我們在看好新興市場長期表現的同時，也建議投資者對難以抵禦流動性緊縮與強勢美元環境的區域如俄羅斯，要格外留神。基於相同理由，我們對於香港市場也更謹慎。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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