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比富達證券(香港)
自2008年以來，內地券商三大傳統業務的經紀業務、投行業務和自營業務均持續萎縮，其中，經紀業務下滑最為嚴重。據中國證券業協會數據顯示，2012年佣金收入佔券商總收入比重為39%，遠低於2008年的70%。內地IPO項目不斷減少，去年11月至今甚至處於關閘狀態。筆者推介國泰君安國際（1788），儘管其為中資券商背景，但業務主要在香港，業務不受內地市場拖累，背後更有母公司大力支持。再者，公司今年業務穩中帶升，現時股價處於低位，值得買入。
經紀及融資業務增長穩健
國泰君安國際今年上半年營業收入增加7.7%至3.84億元，盈利同比增長3.7%至1.39億元。其中，受益於港股日均成交量同比增加20%，經紀業務收入達1.86億元，同比增長43.1%。貸款和融資利息收入達到1.53億元，同比增長14.9%。資產管理業務收入更大漲120%至20百萬元。不過，由於上半年市場新股發行數量較低，企業融資業務下降五成左右至36.7百萬元，投資業務也錄得11百萬元虧損。強勁的經紀業務增長和穩定的貸款融資利息收入足以抵銷其他業務的下滑，公司整體業務穩中帶升。
「美收水」對業績衝擊低
市場預測美聯儲很可能在9月開始削減QE規模，導致不少資金撤離新興市場回流美國，港股也受到較大影響。今年上半年港股主板日均成交量是680.47億元，7月份更比6月份大跌24.54%至514.67億元。不過，港股成交量走低不會明顯拖累公司經紀業務收入。公司經紀業務主要分佈在香港、美國和加拿大等9個資本市場。其中，今年上半年美國證券交易佔公司交易額比例由去年同期的6%升至今年的9%，源自美股交易的佣金收入同比增長65%。筆者預期，美股經紀業務比例將會進一步提升，業務分佈的多樣化可以幫助公司有效應對退市造成的衝擊。
另外，內地QDII2可能在下半年放行，屆時內地部分投資者可以直接投資港股。由於國泰君安國際母公司是內地三大券商之一，擁有400多萬客戶，保守假設有5%的客戶投資港股，將為公司新增20多萬客戶，對比目前只有7萬客戶，潛力巨大。
以8月21日收盤價2.92元來看，公司股價處於今年低位及250日線附近，股價吸引。筆者認為，國泰君安國際可以作為內地券商板塊的投資佳選。建議買入價2.85元，目標價3.6元，止蝕2.70元。
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