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比富達證券(香港)
隨著3G網絡和無線網絡的發展和普及，內地智能手機市場發展迅速。據易觀智庫最近發表的報告顯示，今年第二季度內地智能手機銷量達7,711萬部，同比增長高達101.9%。目前，內地市場佔有率最高的前三手機品牌是三星、聯想和酷派（Coolpad），市場份額分別為18.6%、12.4%和11.2%。本周筆者推介中國無線（2369），因其為酷派手機的母公司，3G智能手機銷售增長強勁，以及極具優勢的銷售模式—與電訊商密切合作捆綁式銷售。
3G智能手機熱賣 擠進行業前三
今年上半年公司銷售收入和淨利潤分別為96.3億元（人民幣，下同）和2.6億元，同比增長分別為54.9%和39.6%。綜合毛利率為13%，同比上升1個百分點。上半年銷售手機1,640萬部，其中3G手機銷售收入為93.06億元，佔總收入比達96.6%，同比增長50.5%；4G手機銷售收入為2.93億元，佔總收入比為3.0%。得益於強勁的銷售，酷派手機在內地手機品牌中取得第二市場佔有率的成績。筆者預計，即將到來的開學季和國慶長假期有助於公司維持銷售收入的高增長。
與電訊商合作緊密 為4G手機鋪路
公司的3G手機可以覆蓋整個3G網絡，包括TD-SCDMA、CDMA-2000以及WCDMA網絡。換言之，公司產品可以同時切合三大電訊運營商（中國電信、中國移動和中國聯通）的3G網絡。憑藉出色的產品開發能力和極具競爭力的價格，公司採取與三大電訊商聯手捆綁式銷售策略，上半年公司手機銷售有九成左右是通過三大電訊商實現。該銷售模式可以與電訊商實現雙贏，對公司而言，一方面可以降低運營成本，另一方面可以保證相對穩定的市場需求，減低長期銷售壓力。此外，公司已經入圍中國移動LTE 4G手機採購計劃，為4G時代做準備。
與此同時，公司也積極發展海外市場。今年上半年海外發達國家市場銷售收入佔總收入比為5%，預計未來3到5年，海外市場將貢獻30%左右銷售收入。
儘管智能手機市場競爭激烈，筆者相信，中國無線憑藉高性價比的產品和穩定的電訊商銷售渠道，在3G和4G網絡仍有極大潛力的背景下，可以維持較高增速。部署方面，公司股價在今年5月曾創下兩年新高3.92元，昨收盤價為3.17元。筆者認為公司股價有機會再創新高，建議3.0元附近買入，目標價3.7元，止蝕2.8元。
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