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比富達證券（香港）業務部副總經理 林振輝
最近內地銀行間拆息利率（Shibor）連續上升，市場憂慮錢荒可能再現。本月下旬，內地央行突然停止逆回購操作，Shibor開始抽升。過去一個多星期內，隔夜Shibor由22日的3.052%急升至30日的5.23%，創下「錢荒」之後的最高水平；七日Shibor也由22日的3.558%升至30日的5.593%。
一般而言，七日Shibor高於4%時，顯示市場資金趨緊。儘管10月29日夜晚內地央行突然重啟逆回購，但規模不大，只有130億元（人民幣，下同），Shibor仍在抽升。不過，筆者認為類似6月份的錢荒危機年內不會再現，短期內Shibor將會回落。
10月結後資金壓力可望紓緩
最近Shibor之所以抽升，是因為疊加了季節性因素、貨幣政策微調和銀行存款質量下降等幾個原因。其中，季節性因素影響最大，因內地稅收集中在10月份上繳，財政繳款將會抽離約4,000億元，月末備付令銀行資金收緊。筆者預計，待10月完結市場資金壓力將會大大紓緩，若之後央行繼續進行逆回購或SLO（公開市場短期流動性調節工具），Shibor將會迅速回落；即使央行不採取任何行動，Shibor再抽升機率亦不高。
貨幣政策方面，央行自10月17日以來連續暫停逆回購操作，導致逾千億資金被回籠。筆者認為，央行之所以突然暫停逆回購操作，與資本流入過快及CPI意外走高有關。據央行近日公佈的數據顯示，9月中國金融機構外匯佔款大幅增加1,264億元，熱錢流入加速。考慮到美國短期內退出QE可能性降低，中國經濟企穩，未來幾個月熱錢將會持續流入。
央行必要時料仍會出手救市
另外，內地9月CPI意外升至3.1%，鑒於官方CPI歷來「報細數」的習慣，官方數字已經超過3%的臨界線，實際情況只會更加嚴峻，這個時候從市場抽水合情合理。不過，29日央行突然開始小額逆回購操作，表明必要時仍會出手救市。
銀行存款質量下降是一個長期問題。銀行存款中定期存款比例下降，越來越大比重的存款靠人為創造，操作手段包括商業票據、短期拆借等，導致銀行實際資金遠低於賬面，一旦出現季節性支付或理財產品、利息集中支付等情況，銀行往往缺乏緩衝能力，短時間就會暴露出資金偏緊問題。銀行作為內地經濟發展的載體，扮演著資金提供者的角色，被迫承擔地方政府和國企過度發展產生的壞賬，銀行經營狀況變差，再加上互聯網金融和民間借貸等競爭，短期內情況難以改善。
經歷過6月的「錢荒」，無論是銀行還是央行，對可能出現的問題都更有準備，隔夜和7日Shibor也都遠低於6月份的雙位數水平。下半年以來，銀行貸款明顯收緊，同時積極開源吸引存款，銀行狀況優於6月。央行則多次表明立場，希望銀行可以解決自身問題，必要時才會出手「注水」。筆者認為，「錢荒」年內再現的機會不大。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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