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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
中國10月製造業採購經理指數（PMI）及非製造業商務活動指數均勝預期，反映穩經濟見效，預計今年全年經濟增長將可達7.5%。雖然分項數據可觀察到經濟動能的疲態，惟對市場衝擊有限。市場對三中全會的改革有很大的期待，情緒偏樂觀，三中全會反而是股市回調的風險窗口。
國家統計局剛公佈的內地上月PMI為51.4，非製造業商務活動指數為56.3%，不但兩者均高於市場預期，更分別是18個月及14個月以來新高，與此同時，滙豐公佈PMI終值50.9，並未如上月較初值回落。
製造業回暖勢頭良好，加上非製造業去年8月以來的保持擴張態勢，預示未來宏觀經濟可望保持平穩，今年全年經濟增長將可達7.5%，此為中央所定的下限。內地經濟近月持續回暖，正如統計局所指，主因是中央一系列包括穩經濟措施的效果逐漸顯現。
但是，10月中採製造業PMI環比值仍然偏弱，個別分類指數不強，甚至仍處收縮水準，顯示覆甦力度依然較弱。中採製造業10月PMI環比上升0.3個百分點，偏弱1。分項看，10月生產指數上升1.5個百分點至54.4%，成為PMI指數繼續攀升的主要因素，但從訂單及價格指數看，需求已現疲態，這使供需矛盾有所增大。且在10月PMI指數中，大型企業和中型企業的PMI都上升，分別為52.3及50.2，都處50此擴張與收縮的分界線之上，但小型企業PMI卻不但續跌，更處於收縮的48.5水平。
第四季經濟增長存下行壓力
10月PMI繼續回升反映出經濟的慣性，但分項數據可觀察到經濟動能的疲態。預計10月工業增加值將繼續小幅回落，第四季度經濟增長存在一定下行壓力。但由於僅是小幅波動，對市場衝擊有限。
同時，目前市場流動性已經有所緩和，7日質押回購利率回落至4.6%的較低水平。符合10月25日我們在本欄題為「人行微調流動性 錢荒憂慮似過敏」一文的預判。港股恒指過去一周回升了2.17%，表明流動性憂慮對市場的影響已趨緩和。
三中全會臨近，三中全會是指導經濟、社會改革大方向的大會，預計會在國企改革、財稅體制、資源價格、土地流轉等方面提出一些原則性、方向性的改革方案。習近平稱，「三中全會將提出綜合改革方案，就全面深化改革進行總體部署」。俞正聲指出「這一輪改革範圍之廣，力度之大，都將是空前的」，市場對三中全會的改革有很大的期待，主流媒體也報道國務院發展研究中心課題組對於改革的方案。但改革的具體措施可能需要各個部委再次細化或者出現改革力度低於市場預期的情況，市場情緒過於樂觀。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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