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匯業期貨
上周市場焦點肯定是三中全會後發報的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，提出更多的改革方向。
《決定》中對環保有不少着墨，當中提及「探索編制自然資源資產負債表，對領導幹部實行自然資源資產離任審計。建立生態環境損害責任終身追究制」。這反映官員考核不再以GDP為唯一指標，環保效果成為考核重要指標。
在港股上市公司中，不乏具環保概念的公司，並分佈在不同行業。以紡織業為例，早前獲中國節能環保入股的中節能海東青(2228)，主要產品包括環保再生化纖、工程結構型非織造材料及耐高溫過濾材料等，其中非織造材料是集團主要的營業額來源，在2013年中期業績中，佔總營業額的81.7%。有關產品可應用在多個範疇，包括功能非織造布和重工業消耗品等。由於中節能海東青現時的主要收入乃源於無紡布等非織造材料，所以應與紡織類公司作比較。
現時香港共有16間從事紡織相關業務的公司，但盈利表現參差，是一個質素良莠不齊的板塊。以股東回報率(ROE)去計，只有3間錄得過開20%，包括互太紡織(1382)、天虹紡織(2678)及中節能海東青。
邊際利潤高於同儕
在上述3間公司中，以海東青的邊際利潤最高，達15.8%，但ROE就只有20.4%，低於互太的23%，以及天虹的31.5%。然而，天虹錄得高ROE的背後，其實是靠高負債去帶動，所以風險較高。
至於互太，其ROE主要是由較佳的資產周轉率 (Asset Turnover)帶動，反映公司運用資產的效率不錯。不過，互太的估值並不便宜，其市賬率(P/B)高達3.9倍，即使天虹的ROE較高，但其P/B亦只為2.7倍。
相對而言，中節能海東海的估值則相對吸引，其P/B為2.1倍，而且其邊際利潤是在16間同類公司中最高。再者，中節能海東青早前獲中國節能環保集團入股，成為央企旗下的海外上市平台，相信將有助加強該公司的業務發展，值得留意。
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