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國浩資本
家得寶第三季的業績優於市場預期，而管理層更將全年銷售增長指引由4.5%提升至5.6%。評論: 家得寶是美國最大的家庭裝飾品與建材的零售商，亦是創科實業(0669)的最大客戶，兩者銷售額的走勢在過去5年有很高的相關度。因此本行認為家得寶銷售增長目標上調亦可被視為創科實業的銷售前景看俏。這亦符合創科管理層較早前表示留意到美國市場的電動工具在過去兩個月銷售強勁這一個觀點。
創科的股價在家得寶公布業績後累升5.6%，本行相信投資者之前過分憂慮創科的銷售增長有機會放慢，因其競爭對手第三季業績疲弱及市場懷疑美國樓市的復甦能否持續。
競爭對手績差 創科份額升
史坦萊百得，創科的主要競爭對手，繼公布差於預期的第三季業績後，於10月中大幅削減每股盈利指引10%。由於創科沒有公布第三季的業績，一些投資者用史坦萊百得的業績作為指引，擔憂創科的增長即將結束。但家得寶的業績反映了有別於史坦萊百得的另一面。如我們早前的評論中提到，創科正借助品牌的提升及產品的創新在美國市場贏取更大的市場份額。創科於美國電動工具的市場份額由2006年的中雙位數增至2011的大約20%。史坦萊百得疲弱的第三季業績被我們視為創科市場份額續升的表現。
限制創科股價表現的另一個因素是美國樓巿另一個因素。新屋動工數目於今年3月份以一百萬宗見頂，其後走勢向下。
家得寶在美國有龐大的分銷網絡，公司對後巿走勢的判斷有指標性。管理層相信樓巿將穩定地改善，情況料可持續兩年，故此公司將全年銷售增長指引由4.5%上調至5.6%。
產品組改善 毛利率擴大
本行現時預計公司2013年及2014年的營業額分別增長8.8%及8.9%(管理層就2013年的指引為7%至8%；分析員普遍預計9.6%)。考慮到產品組改善，毛利率於2013年及2014年均會擴張大約0.5個百分點，預計公司的2013年及2014年每股盈利按年升23%及25%。本行維持創科的買入評級，6個月目標價23.1元(昨天收市20.00元)，相當2014年17倍巿盈率，2012年至2014年的每股盈利年複合增長率24%。主要的下行風險包括美國復甦較預期慢及公司未能將原材料及勞動成本上升轉嫁給買家。巿場共識目標價為23.0元。
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