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■歐美日量寬不能隨便說退便退，但又不能真的加碼，可謂進退兩難。圖為日本央行。 彭博社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
近日所見，各地的經濟數據，證明了一點，就是金融海嘯以來，各地央行大開水喉，以量化寬鬆救市，經過這幾年，已漸見成效。起碼可停住了金融資產價格的反覆下跌，以至各種市場互為因果的惡性循環急跌，也因此買了時間，讓各地的實體經濟有時間推行其他政策，讓復甦可以出現。
事實上，復甦也確實出現，尤其是量寬力量前所未見的美國，幾年來的經濟數據，無論從哪個方面看，都有改善，與悲觀論者的預測大有出入。而撇除經濟統計，單看私人企業的盈虧，更是大有起色，甚至經過一輪洗牌，又是美國企業領風騷，引伸下來，美股連創新高亦不是甚麼出奇的事了。
當然，若要挑剔，也不是全無弱點，尤其美國聯儲局定下的失業率目標，目前還未到達。但現任或候任聯儲局主席，已急不及待，要為大家做定期望管理，就是萬一失業率真的降下來，也不代表債息急升，而直接由聯儲局控制的買債買資產步伐，更不會立即放慢甚至停下來，更不用說加息了。
退一步而言，現在甚至有人討論，不如把失業率目標再降低一點，如此一來，達標之日，豈不是拖得更久。換言之，現行的量寬，便有更多理由保持，甚至在必要時加碼了。不錯，情況並非全然如此樂觀。不看美國，看歐陸，便可見實體經濟復甦之不前，一方面，雖然控制了幾年來的歐債危機，沒有即時爆煲之虞，但另一方面，同在歐元區內，各地的差異也着實困擾政策的推行，經濟較強的，生怕被拖累，而經濟弱的，也說實在無計可施。
至於同樣採行量寬，甚至是早於金融海嘯之前多年，在本身經濟停滯不前之下，早已實施量寬動作的日本，本來在過去一年多開始，似乎有點起色，外界亦寄予厚望。但不計量寬多年無甚效果的一點，也看到近來所討的銷售稅，其實是與復甦之路反其道而行，政治滲入經濟政策的考慮，害處甚為明顯。
若要數金融海嘯後應變得最好的，其實是力量正在崛起的中國經濟。危機甫出現，立即以遠超想像的銀碼，讓市場的信心恢復，穩住了人心，即穩住了形勢，一切便好辦。隨着外圍市場風聲稍放鬆，不再天天有新倒閉，便開始着手減低大力投入四萬億元的副作用，在資產市場尤其房地產市場上，控制泡沫的形成，減少了潛在風險。
幾年下來，投資者已明顯了解中國經濟不會如歐美日等作無止境的經濟刺激政策，反而更要在三中全會後，體現以市場力量作為資源配置決定性作用，明顯地已不再是翻來覆去的救市，而是着眼於更長遠的建設。
觀乎這樣的布局，一個全新的量寬後新形勢正漸形成。在歐美日方面，量寬不能隨便說退便退，但又不能真的加碼，即是進退兩難，但中國已開始着力長遠規劃，如此說來，樂觀的未來，應屬於中國經濟。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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