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國浩資本
四川省及湖北省水泥價格過去一個月分別升4%及9%。隨着旺季步入後半階段，當地的水泥價格的升勢較預期強。
價格升勢主要由農村巿場以及基建投資的需求帶動。由於兩地是亞洲水泥(0743)的主要巿場，而煤價維持於低位，本行預期亞洲水泥第4季的盈利將進一步改善，這對股價有正面推動作用。未來數周水泥價格進一步上升將再刺激股價表現。本行相信四川地區的水泥價格將因下游需求改善而上升。
由於全國水泥庫存維持於兩年的低位，本行相信水泥價格將於2014年維持強勢表現。這為公司推出新產能創造了理想時機。截至2012年12月底，公司持有2,200萬噸水泥產能，管理層力爭於2013年底將產能提升至2,800萬噸。公司於2013年9月已開始營運300萬噸新增產能，而另外300萬噸產能將於2013年第4季尾投入營運。假設2013年新舊產能折合的產能利用率為90%，公司2013年及2014年的銷量按年升幅可達12%及20%。
今明年產能增 毛利率擴張
假設公司2013年及2014年水泥平均售價按年升13%及6%，公司2013年及2014年的毛利率將增加4.5個百分點及0.6個百分點。值得留意的是，公司的毛利率擴張水平是同業中最高的，毛利率大幅擴張，令公司的盈利增速由2012年按年跌逾70.9%變成2013年按年急升102%，而2014年的每股盈利增速仍可達25%。
長線而言，本行相信亞洲水泥將受惠於行業產能減少的情況。國務院在最新的文件中重申不會批準興建新的水泥產能，同時有意在未來兩年加快淘汰落後產能。本行相信這會減輕投資者對水泥行業產能過剩的憂慮，這會令巿場氣氛改善，令巿場人士接受更高的估值水平。
亞洲水泥現價相當於2014年6.2倍巿盈率，2012年至2014年期間年複合增長率達59%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買入評級，3個月目標價調整為5.46元(昨天收市4.80元)，相當2013年7倍巿盈率。
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