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電能實業（0006）前日以逾99.7%贊成票，如期通過分拆港燈電力投資。電能2012年純利約97.3億元，海外業務佔52.5%。成功分拆港燈後，電能的主要業務將是海外市場，只保留港燈30%至50%股權，港燈則會專注本港電力業務。議案獲通過後，港燈的上市集資計劃隨即啟動，本周展開市場推介後，將公開招股。
面對市場利率上升風險
港燈分拆後，在獲得穩定現金流及回報的基礎上，面對的風險是市場利率上升及開放利潤管理協議。市場普遍預計港燈投資的估值介乎510億元至626億元，由上市至年底，股息率可達約5.5%至7.0%，與本港其他公用股及REITS平均回報相若。惟美國開始退市，在利率料上行周期，即使股票收益率再高亦難免受累。此外，本港現有利潤管制協議將於2018年到期後，將可能開放市場管制，降低准許利潤。
電能可望進賬48億美元
從積極的角度看。分拆港燈以後，母公司電能實業扣除償還債務的27億美元後，可望進賬27億美元至48億美元，之後可利用所得款項投資其他潛力更豐厚的項目。此外，一旦把港燈分拆上市，港燈將成為由香港公眾持有的公司，遇上利潤管制談判時，當局要調低港燈目前享有的9.9%受管制回報上限，將面對更大政治阻力。■太平金控•太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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