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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
通常年尾至年頭，不少人都會進行所謂回顧展望，能否汲取去年的經驗，去幫助未來一年？這可是不少人口頭上的目標，但由於回顧的不夠認真嚴謹，反而未必有用。年尾年頭的時候，筆者並無在本欄仔細介紹國際金融市場的這方面，但隨着首兩三周，全球投資者均在調整組合，資金流向往往影響未來一年的形勢，目前靜觀其變後，看清形勢，再為大家介紹，亦不失為合理之舉。
對於貨幣政策的影響，金融市場上，債息最多人關注，但其實，金價在2011年高見1,921美元後，即使後來再有第三次量寬，都無助之後表現，證明市場智慧，走在政策和數據之前。
自2001年起至2012年，主要貴金屬價格大多出現升多跌少的情況，尤其以飾金需求為主的黃金、白銀及鉑金，分別於12年間全線上升、有10年錄得升幅及有9年錄得升幅，至於工業需求佔比較大的鈀金，則於12年間僅得6年上升。
黃金白銀價格明顯調整
然而，由於自2009年起貴金屬價格受惠環球央行寬鬆貨幣政策所帶來的投資需求，自今年年初起因退市預期明顯減弱，因此，於2013年貴金屬價格向上的趨勢有所轉變，除工業需求較大的鈀金受惠美國汽車業復甦支持下，仍能錄得按年上升1.7%的升幅外，黃金、白銀及鉑金均錄得顯著之跌幅，分別跌28%、35.8%及11%，當中，黃金及白銀更創下三十年內最大年度跌幅。
從投資需求看，明顯地，量寬的預期，當日帶動投資需求，如今，卻是退市的預期，減少投資者需求矣。
投資者加快由防守轉進攻
幸好，市場有起有跌，興衰互為交替，隨着退市由去年5月開始多談，12月正式宣布減少買債的規模，投資者明顯加速了由防守轉為進攻，以往是避險，如今是追求增長。
2013年可說是已發展地區股市豐收的年份，受惠歐美經濟復甦，加上日本在安倍晉三推出刺激措施令日本經濟出現復甦，歐洲、美國及日本股市去年明顯上升，MSCI美國、歐洲及日本指數分別累計升29.9%、16.4%％及51.8%，雖然上述地區的經濟預期今年將會繼續向好，但由於基數已大，加上經濟應再難有大驚喜，今年已發展地區的股市升幅應會低於去年。
相反，新興市場去年則明顯跑輸已發展地區，隨着美國經濟復甦，聯儲局開始退市，資金亦開始從新興市場流走，多種新興市場貨幣均出現下跌的情況，新興市場股市走勢亦疲弱，MSCI新興市場指數去年累計跌5%，至於MSCI中國指數則僅微升0.4%。
明顯地，去年資金從新興市場流出，流入歐美日股市，而隨着歐美經濟復甦所帶動的消費需求，新興市場今年經濟可望有所改善，這將會對新興市場股市有利，但由於仍然受聯儲局退市的影響，資金仍有從新興市場外流的空間，新興市場股市今年未必會有太大的升幅，但相信可與已發展國家股市收窄差距，不會如去年般呈明顯差異。
總的來說，由當日的金融海嘯，如今一直復原中，投資者的行為，由於利益所在，往往跑在最前，把最有價值的資訊，都以真金白銀的方式，反映在市場上，當日的金價由高位回落如是，美股屢創新高亦如是。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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