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香港文匯報訊 新興市場近年因不斷吸入美聯儲量化寬鬆（QE）政策所產生的大量低價資金而膨脹，這部分資金多為追逐高額回報率流進發展中經濟體。然而，隨着美聯儲上周再宣布縮減QE，資金的流向開始逆轉，新興市場再表現出脆弱一面。尤其是那些經濟和政治問題最為嚴重的國家，如阿根廷與土耳其的貨幣匯價，首當其衝大幅跳水。
捱過數次危機之後，投資者的行為或許並沒有太多改變。儘管許多新興經濟體的匯率更具彈性，且擁有幾萬億美元外匯儲備。路透社引述市場人士分析指出，新興市場可能再次經歷1990年代外資出逃之痛的主要理由有3個。
外資撤離三大原因
首先是過去10年流入新興市場資金的數量，已經超過了1990年代外資倉皇出逃現象發生前的總規模。
其次，新興市場透過債券市場得到的貸款一直在增加，數額高於曾佔主導地位的銀行直接貸款；後者往往涉及到銀行、公司和國家三者之間的長期關係。
第三，在過去10年，可以說追隨指數的上市交易基金（ETF）加劇了流入新興市場的資金數量，這讓新興市場更加容易受到熱錢撤出的拖累。
跌市主要拋售資產
高盛集團首席執行官布蘭克梵（Lloyd Blankfein）表示，儘管新興經濟體在轉型、擁有較高的信用評級、優異的資產負債狀況和基礎設施，但當市場下跌時，投資者仍傾向於全面拋售發展中國家資產。
國際金融協會估計，自2005年以來，通過製造業與服務領域的直接投資、企業併購、股票與債券投資等渠道，新興市場吸引了大約7萬億美元。
摩根大通估計，未償還的新興市場債券高達10萬億美元，1993年只有4,220億美元。以新興市場指數為基準的基金資產為6,030億美元，是2007年時的兩倍多。目前追蹤MSCI主要新興市場指數的資產超過1.3萬億美元。
湯森路透旗下基金分析公司理柏的共同基金數據顯示，過去10年淨流入新興市場債市與股市的資金為4,120億美元。理柏指出，重要的是，在此期間，新興經濟體沒有出現什麼重大低落期，只是在2008年全球金融危機和2013年出現淨贖回。
許多人士表示，這導致的結果是，當回報低於某一水平時，基金贖回活動就會像滾雪球一樣一發不可收拾。因為若在一兩個市場中出現損失，就可能使得基金經理別無選擇，只能結清其他倉位，以保護基金的資產淨值（NAV）。NAV是基金相對於標的資產獲利的主要指標。
ETF加劇市場波動
此外，近年大受歡迎的ETF，亦可能加劇了新興市場固有的波動性。EPFRGlobal追蹤的新興股市ETF的資產鼓脹到約3,000億美元的高峰，是2008年的三倍，2004年時幾乎為零。
不同於共同基金，這些比較便宜和流動性很高的投資工具全天持續更新價格，帶來更多波動。前周ETF約佔25億美元新興股市外流資金的一半。EPFRGlobal表示，上周迄今為止，淨流出41.2億美元，相當於已流出總規模57億美元的四分之三。
Coutts亞洲暨中東投資總監GaryDugan指，當中國經濟表現遜於預期，阿根廷和委內瑞拉評級遭調降，盧布身陷困境以及烏克蘭情勢堪憂等等一連串壞消息接踵而至的時候，投資者紛紛撤出資金，靜觀其變。
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