|
國浩資本
百麗國際(1880)公布截至2013年12月31日的12個月業績，盈利為44.92億元(人民幣，下同)，每股盈利0.533元。盈利大致符合本行的估計，其中鞋類業務毛利率較預期高，抵銷了部分人工成本增加幅度較預期大的負面影響。營業額按年升10.3%至362億元(鞋類業務+5.9%；運動服飾業務+18.3%)，主要是由於公司計入新收購的Big Step業績，刺激運動服飾業務的銷售增長。鞋類業務的毛利率按年升1.2個百分點至57.5%，表現優於預期。
管理層表示2014年首兩個月鞋類業務的同店銷售較弱，主要由於今年的農曆年假期較去年來得早。管理層預計2014全年將徘徊於低增長水平，並承認公司正面對來自電子商貿的挑戰，而這個挑戰並非周期性現象，將對公司的商業模式帶來結構性問題，預料銷售增長將於未來數年持續放緩。
本行維持2014年的每股盈利預測不變為0.569元，相當於6%的每股盈利增長。現時股價相當於13倍2014年市盈率，基於公司短期內缺乏股價催化劑，本行認為估值並不吸引。然而本行亦認為估值在現水平再下跌的空間不大，因百麗國際正計劃增加派息比率，應可為股價提供支持。本行維持持有評級，目標價不變仍為10.0元水平(港元，下同，昨天收市9.47元)，相當於14倍2014年市盈率。基於內地的零售消費仍無明顯改善跡象，本行認為現時百麗的估值獲得重估仍言之尚早。 (摘錄)
|
