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新鴻基金融集團
港股回升，新股市場轉熱。昨日（28日）招股的瀚華金控（3903）為內地最大的信用擔保公司及第二大小微貸款公司，曾為約2萬家小微企提供信用擔保及融資方案，主要收入來自擔保及諮詢費（去年首10個月收入佔比59%）及利息及手續費（佔41%）。
主攻小微企 盈利快速增長
內地中小企融資需求強勁，研究機構歐睿預料小額貸款於2017年前可維持20%以上的年均增長。惟內地銀行貸款偏重於大型及國有企業，未能滿足中小企的需要，衍生出中小企對融資擔保及貸款的強勁需求，有利主攻小微企的瀚華發展。瀚華紮根重慶、四川，近年不斷做強做大，一方面把業務擴展至遼寧、北京、上海、深圳等地。另一方面，把註冊資本提升至30億元人民幣，為過去盈利快速增長帶來支持，公司2010至2012年淨手續費及利息收入複合年增長88.5%。而公司目前融資擔保額的資產淨值槓桿比率僅5.3倍，低於法律上限之10倍，而小微貸款實收資本槓桿比率為1.5倍，未來仍有上升空間。上市集資所得七成計劃用於小微型貸款業務、兩成用於信用擔保業務，增強資金實力，以推動盈利進一步向上。
防經濟欠佳時違約風險高
惟需留意，公司超過51%的擔保額，及90%的小微貸款都沒有抵押品作抵押，於經濟欠佳時，違約風險亦高。於2012年起內地經濟增長放緩，中小企經營環境轉差令違約個案增加，其資產質素亦顯著惡化，擔保業務的違約率及損失率分別由2011年之0.4%及0.2%，增加至2013首10個月之1.4%及1.1%，損失對收入比率由3.5%升至18.8%，而小微貸款的減值貸款率亦由0.7%增至2.6%，損失對收入比率由6.7%升至16.6%，宜留意壞賬增加的趨勢會否持續。整體而言，瀚華金控於小微企信用擔保及貸款市場有領導地位，不妨留意。
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