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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
近期港股市場氣氛及投資人情緒普遍顯得較審慎的原因，除市場普遍關注中國經濟目前面臨下行壓力之外，亦重燃對中國金融體系潛在風險的憂慮。隨着5月起內地迎來信託產品到期的高峰期，投資人普遍對內地債務違約的潛在金融風險惡化形勢的疑慮再度升溫，導致港股的整體投資氣氛亦趨向審慎。
信託產品4年來大增3倍
根據中國信託業協會的數據，截至2014年3月底，中國信託資產餘額大約為12萬億元人民幣，較4年前迅速增加逾3倍，反映中國金融體系的影子銀行活動規模於這四年期迅速膨脹，意味中國銀行體系面對的潛在「表外賬」風險期間亦顯著上升。個別機構計算於今年到期的資金規模達4,200億美元。
步入2014年後，由於中國已陸續出現企業債務違約以及個別信託機構的信託產品無法如期償付的個案，儘管有關信託機構最後獲得援助而避免其信託產品出現違約，但企業債務違約以及地方債問題的陰霾持續於市場揮之不去，而於接近地方債務償債及信託產品到期的高峰期時，市場對中國金融體系潛在的債務風險無可避免再次發酵。
基於目前中國金融體系欠缺有效及較全面的銀行表外業務風險的對沖通路與機制，市場普遍擔心影子銀行活動的風險一旦爆發並擴大的時候，勢必蔓延與轉嫁到銀行體系當中。當這些影子銀行活動的債務違約風險一旦惡化的時候，勢將觸發銀行體系的資金趨向收緊，市場利率抽升，繼而對實體經濟以及中港金融市場構成負面影響。
在市場再對中國金融體系的潛在風險顧慮增加的背景下，人民銀行於4月29日於公開市場的正回購操作規模減少至500億元人民幣，有助舒緩市場對流動性會否趨向收緊的憂慮，預測恒生指數短線於21,900至22,600點反覆。(筆者為證監會持牌人)
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